Ora di taglio dei tassi? La view di Goldman Sachs Asset Management

La retorica dei tassi alti più a lungo potrebbe durare meno del previsto di fronte a una inflazione che si sta via via raffreddando. Basta guardare agli ultimi dati relativi al mese di gennaio, che mostrano un’inflazione negli Stati Uniti al 3,1% e nell’Eurozona addirittura al 2,8%, per capirlo. L’incognita dunque non è tanto se, ma quando le banche centrali inizieranno l’allentamento monetario. Secondo gli esperti Goldman Sachs Asset Management a iniziare il taglio dei tassi potrebbe essere la Banca centrale europea già ad aprile, seguita poi a maggio dalla Bank of England e dalla Federal Reserve. È ancora presto per prevedere l’entità dei tagli dei tassi nel corso dell’anno, ma la tendenza verso un cambio di politica monetaria sembra chiaro.

Qualche intoppo potrebbe arrivare da una situazione geopolitica che si sta facendo più tesa nell’area mediorientale, con il rischio di un’escalation militare che potrebbe crescere con lo svolgersi delle elezioni globali mentre persistono le interruzioni del traffico marittimo nel Mar Rosso. “L’inflazione di fondo dell’area euro potrebbe aumentare leggermente nel breve termine a causa di un aumento dei costi di trasporto, anche se l’impatto potrebbe essere trascurabile. – avverte la casa di gestione statunitense – L’inflazione statunitense dovrebbe invece rimanere immune da questi costi più elevati”.

Da non sottovalutare nemmeno il fatto che il 2024 sarà l’anno più elettorale della storia. Guardando avanti di qualche mese, con le elezioni presidenziali di novembre, gli States potrebbero trovarsi di fronte a una rinnovata incertezza. Considerando che le prime vittorie alle primarie di Trump lo hanno messo in una posizione di forza per diventare il candidato repubblicano, “una rivincita tra lui e Biden rimane l’esito più probabile”.

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Mercati: come muoversi?

Nonostante le incognite, i mercati rimangono piuttosto sereni. Soprattutto l’azionario, dove l’indice S&P500 ha registrato nuovi massimi storici, superando la soglia psicologica dei 5.000 punti per la prima volta. “A nostro avviso – evidenziano esperti – una moderata rivalutazione dell’indice quest’anno potrebbe essere guidata dalla crescita degli utili”. C’è poi altro aspetto interessante da tenere in considerazione: nelle tre precedenti occasioni in cui l’S&P500 ha toccato i suoi massimi e il Russel 2000 (l’indice americano che raccoglie le aziende small-cap) registrava un movimento simile a quello attuale, quest’ultimo ha ottenuto un rendimento medio a 12 mesi del 29%. Considerando anche l’attuale combinazione di prezzi scontati e di prospettive economiche favorevoli, non è escluso un periodo florido per le piccole imprese.

Un’altra area da tenere sott’occhio è il Giappone, che ha esteso la forte performance dello scorso anno, attirando l’attenzione degli investitori globali. “Questa tendenza potrebbe
continuare, dato che la regione beneficia di una sana ripresa dell’inflazione, di una maggiore attenzione per gli utili societari e di interessanti incentivi per gli investitori ad allocare i titoli azionari”.

Approcciando il mondo obbligazionario, invece, “le curve dei rendimenti invertite offrono agli investitori rare opportunità di essere ricompensati di più per aver assunto meno rischi, infatti lo spread tra i rendimenti dei Treasury Usa a 2 e 10 anni è stato negativo per circa 18 mesi, uno dei periodi di inversione più lunghi della storia”, sottolinea Goldman Sachs Asset Management. Ora che il mercato si sta preparando a un prossimo taglio dei tassi la situazione però potrebbe cambiare: “Con i tassi di liquidità destinati a diminuire, si potrebbe assistere a un nuovo irrigidimento della curva, con un rendimento del Treasury a 10 anni previsto di 30 punti base superiore a quello dei Treasury a 2 anni entro la fine dell’anno. Questa normalizzazione evidenzierà l’importanza di assicurarsi i flussi di cassa a più lunga scadenza all’interno del reddito fisso di durata intermedia”.

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