L’attuale contesto di mercato sembra avere delle somiglianze inquietanti con la crisi finanziaria del 2007-2008, che sconvolse l’intero sistema finanziario facendo piombare l’economia nella sua peggior recessione dal 1930, con un costo globale di ben 10mila miliardi di dollari. Lo rivela un modello di gestione al rischio, messo a punto da Vontobel Asset Management.
Recessione, quanto è simile alla crisi subprime
Il modello, denominato “State-Dependent Risk Measurement” (SDRM), ovvero “Misurazione del rischio dipendente dallo stato”, confronta l’attuale contesto di mercato con istantanee del passato, proprio come un algoritmo di riconoscimento delle immagini. In questo modo, cerca di identificare l’immagine che più si avvicina alla situazione attuale. Queste istantanee sono rappresentate da sette variabili dei mercati finanziari, tra cui l’indice Vix, il dividend yield (rapporto dividendo-prezzo) e i tassi di breve termine. A differenza di altri modelli, non vengono presi in considerazione i dati macroeconomici, considerati poco confrontabili direttamente.
“Esistono significative correlazioni nella trasmissione degli shock attraverso queste variabili del mercato finanziario. – spiegano Sven Schubert e Karin Guldner, rispettivamente senior investment strategist ed economic analyst di Vontobel AM – Nell’identificare un contesto storicamente simile, ci aspettiamo quindi un successo molto maggiore con l’approccio del mercato finanziario piuttosto che con l’approccio macro, in cui si cerca un ambiente economico comparabile”.
Ebbene, nelle ultime settimane, il modello SDRM ha registrato una notevole similitudine con la fase precedente la crisi finanziaria del 2007-2008. In altre parole, il modello sta trovando sempre più somiglianze con le variabili di questo periodo. Attualmente, ad esempio, il tasso di interesse a breve termine o il prezzo della liquidità sta aumentando in maniera simile a quello del 2007, poco prima dello scoppio della crisi.
Ma non solo. Rispetto alla situazione di mercato del 2007, emerge anche un aumento simile del credit spread, ovvero della fiducia degli operatori di mercato nella solvibilità delle imprese e nelle loro opzioni di rifinanziamento. Dallo scoppio della crisi ucraina, lo spread di credito è salito all’1,8% e ora è a un livello simile a quello del 2007. Tuttavia, è ancora molto lontano dal massimo toccato nel corso della crisi finanziaria degli anni passati (4,9%). “Per noi, il segnale dell’aumento degli spread creditizi è un indicatore importante dello sviluppo futuro dell’economia reale e dei potenziali rischi”, sottolineano da Vontobel AM.
C’è da dire anche, però, che uno sguardo ai fondamentali mostra che è piuttosto improbabile il ripetersi di una crisi finanziaria in stile 2008. Basti guardare allo stato attuale del settore finanziario, decisamente robusto, per rendersene conto. “Tuttavia, nel contesto attuale, – aggiungono subito i due esperti – stiamo riscontrando alcune anomalie che, tenendo conto dei dati storici, segnalano un aumento dello stress nel mercato finanziario e richiedono cautela”.
Cosa dedurre, quindi? “I parallelismi con il 2007, la fase precedente alla crisi finanziaria, rivelati da questo particolare modello non devono essere interpretati come una previsione della prossima crisi finanziaria. – spiegano da Vontobel AM – Il modello manca di indicatori di misurazione delle vulnerabilità macroeconomiche. Tuttavia, il confronto suggerisce che è molto probabile che al momento resteremo in un contesto di volatilità simile a quello del 2007”.
