Un nuovo balzo nelle adesioni all’offerta di Mps su Mediobanca, dal 13,5 al 19%, accompagna le ultime ore che precedono l’assemblea degli azionisti di giovedì mattina. Un salto, ancora una volta, che avviene mentre lo scambio azionario resta sfavorevole e con il netto intervento dei sostenitori “forti” dell’operazione di Siena. Come raccontato nei giorni scorsi, ad essersi mossa in largo anticipo rispetto alla scadenza dell’Ops, fissata per l’8 settembre, sarebbe stata Delfin, la finanziaria della famiglia Del Vecchio – primo azionista in Mediobanca con poco meno del 20% delle quote.
Mediobanca, l’integrazione con Generali e il fronte contrario
Il segnale arriva a ridosso dell’assemblea che deciderà il successo o il tramonto della mossa difensiva del Cda di Mediobanca, che proporrà agli azionisti l’integrazione con Banca Generali con l’idea di costruire una sorta di “Ubs italiana”. Operazione che mercoledì ha incassato il previsto via libera anche da parte della Banca centrale europea. Se l’Ops ottenesse l’ok, il mercato inizierebbe a incorporare nel prezzo una parte delle sinergie positive attese nel wealth management fra Mediobanca e Generali. Questo renderebbe relativamente meno conveniente l’adesione all’offerta senese, il cui concambio è già ora sfavorevole, con uno sconto che oscilla fra il 2 e il 3%. Un eventuale scatto in avanti di Piazzetta Cuccia costringerebbe quindi Siena a un rilancio più consistente.
Eppure le premesse, alla vigilia di questa assemblea, non sono delle più favorevoli per il Cda guidato da Alberto Nagel. L’appuntamento era già stato rinviato il 15 giugno perché gli azionisti incrociati di Mediobanca e Generali attendevano maggiore chiarezza sul valore creato per il gruppo assicurativo: chiarimento arrivato nei giorni scorsi, almeno sul nodo degli accordi distributivi. Ma questo non basta a ridurre il fronte contrario all’Ops su Banca Generali – e allo stesso tempo sostenitore dell’offerta di Mps.
Terzo polo bancario e il ruolo degli azionisti forti
La convocazione agostana, in pieno periodo vacanziero, non favorisce una partecipazione ampia, stimata intorno all’80% (mediante il sistema del rappresentante designato). Gran parte del voto appare orientato all’astensione – che vale come voto contrario – di soci forti come Delfin e Caltagirone, che insieme pesano circa il 30%. A loro potrebbero aggiungersi le casse previdenziali (5,5% del capitale), Edizione (2,2%), Amundi e Anima (1,7% complessivo) e la quota di Unicredit (1,9%), che per prassi viene ricondotta al fronte dell’astensione. In totale circa il 40% del capitale, una massa critica che rende difficile immaginare che l’Ops su Generali trovi sufficiente trazione.
L’allineamento di questi azionisti riflette in modo evidente la prospettiva di un terzo polo bancario che potrebbe coinvolgere Mps, Mediobanca e Banco Bpm – tornata in campo sul fronte M&A dopo il tramonto dell’offerta di Unicredit. Un progetto, quello del terzo polo italiano, che il governo sostiene apertamente, e che si è spinto verso un attivismo abbastanza evidente. Dal minacciato utilizzo del golden power per “proteggere” Bpm dall’assalto di Unicredit, alla cessione dello scorso novembre a Delfin, Caltagirone e Banco Bpm del 15% di Mps detenuto dal Tesoro, con modalità poi finite lo scorso giugno nel mirino della Procura di Milano. A questi elementi si aggiunge il contributo delle casse previdenziali le cui partecipazioni azionarie, come segnalato dal Financial Times, gravitano in modo molto pronunciato proprio sul titolo Mediobanca: le casse previdenziali oggi allineate al fronte “pro Mps” hanno spostato gran parte del portafoglio destinato alle azioni proprio su Mediobanca. Nel caso di Enasarco fatte 100 il portafoglio azionario, quasi 70 è occupato da azioni di Piazzetta Cuccia. Il che, secondo un’interpretazione fatta propria dall’ex presidente Inps, Tito Boeri, mostra come le politiche di investimento previdenziali possano orientarsi come più conviene non tanto ai sottoscrittori, quanto alla ridefinizione degli equilibri bancari italiani.
