La battaglia per creare un nuovo colosso del wealth management e resistere all’assedio di Mps alla fine non ha retto. L’assemblea degli azionisti di Mediobanca, tenutasi a porte chiuse giovedì mattina, ha respinto la proposta del Cda di procedere con l’offerta pubblica di scambio su Banca Generali – nonostante un fondamento industriale apprezzato dagli analisti.
Alla riunione, che ha visto la partecipazione del 78% del capitale, i voti favorevoli si sono fermati al 35%: in gran parte investitori istituzionali (25%) e privati (10%), spiega la nota ufficiale di Piazzetta Cuccia. A rivelarsi decisivo, come temuto dal Cda, è stato il peso delle astensioni (32%), trainate dalla finanziaria della famiglia Del Vecchio, Delfin (20%), dalle casse previdenziali (5%) e da soci come Unicredit (2%) ed Edizione. Apertamente contrario all’operazione, invece, il 10% riconducibile al gruppo Caltagirone – da sempre il più esposto nell’esprimere perplessità sull’Ops.
Con questo esito l’offerta di Piazzetta Cuccia su Banca Generali decade formalmente e a restare in campo per il futuro di Mediobanca c’è l’offerta di Siena, decollata con le adesioni dal 14 agosto in avanti e salita oltre il 19%. Un balzo ricondotto in larga parte a Delfin, che controlla quasi il 20% del capitale di Mediobanca.
Per il Ceo di Mediobanca Alberto Nagel si tratta di un passaggio che segna il mancato completamento di una strategia di crescita pensata per trasformare Mediobanca in un wealth manager di respiro internazionale – che aveva fatto parlare di una possibile Ubs italiana. Nel commentare il voto, Nagel ha puntato il dito contro “conflitti di interesse” di alcuni soci, che avrebbero anteposto logiche legate ad altri asset italiani rispetto al bene della banca, mentre il mercato e i proxy advisors si erano schierati a favore dell’operazione. Un riferimento neanche troppo velato al desiderio di mantenere le quote di Mediobanca in Assicurazioni Generali da parte di Delfin e Caltagirone – che in caso di Ops sulla banca triestina sarebbero state trasferite al Leone.
“Desidero ringraziare tutti coloro che in questi anni hanno creduto e sostenuto il processo di forte crescita e trasformazione di Mediobanca e che hanno supportato l’operazione Banca Generali”, ha affermato in una nota Nagel, “un’opportunità mancata per effetto del voto espresso, in particolare, da azionisti che, anche nell’attività di engagement, hanno manifestato un evidente conflitto di interesse, anteponendo quello relativo ad altre situazioni/asset italiani a quello di azionisti di Mediobanca; risulta, infatti, evidente dal voto che coloro i quali non si sono trovati in questa posizione si sono espressi a favore (mercato in primis), in linea con le raccomandazioni dei proxy advisors internazionali”.
Un concetto, quello dell’opportunità mancata, ribadito anche in seguito: “Si tratta chiaramente di un’opportunità, per ora, mancata per lo sviluppo della nostra Banca e del sistema finanziario italiano. Continueremo ad essere concentrati sull’esecuzione del nostro Piano One Brand – One Culture convinti della superiore generazione di valore rispetto all’alternativa rappresentata dall’offerta di Mps”.
Perché l’Ops era cruciale
Il rifiuto dell’assemblea avviene nonostante l’autorizzazione preventiva della Bce e lascia sul campo l’offerta di Siena con un concambio che già appariva sfavorevole. Il titolo di Piazzetta Cuccia è andato brevemente sotto la pari dopo l’uscita del comunicato – che comunque ha confermato le attese della vigilia. Al momento il concambio offerto da Mps (2,53) mostra uno sconto sul prezzo di mercato dell’azione Mediobanca pari a circa il 3%. Considerando le disponibilità di capitale di Mps, il mercato si aspetta un rilancio dell’offerta in grado di spostare l’equilibrio a favore della convenienza per gli azionisti e di raggiungere la soglia critica del 35% che l’ad Luigi Lovaglio ha indicato come necessaria per controllare de facto il futuro di Piazzetta Cuccia.
L’esito del voto dell’assemblea ha confermato il peso di azionisti come Delfin e Caltagirone nel definire le traiettorie del sistema finanziario italiano, allineandosi virtualmente al progetto della costituzione di un terzo polo bancario che potrebbe in prospettiva coinvolgere Mps, Mediobanca e Banco Bpm – strategia sostenuta anche dal governo. Inoltre, come già discusso nei giorni scorsi, le casse previdenziali, spostando massicciamente le loro allocazioni azionarie su Mediobanca, hanno mostrato in controluce il legame tra logiche di investimento istituzionale e indirizzi politico-finanziari.
Anche se la mossa su Banca Generali tramonta, la partita dell’M&A bancario italiano resta aperta, con nuovi equilibri ancora tutti da scrivere
