Reti italiane, la guerra affossa i mercati: rallentano le masse

La rapida escalation della situazione in Ucraina si sta traducendo in movimenti bruschi nei mercati finanziari. Molti dei principali indici azionari europei (Eurostoxx 50, FTSEMIB, DAX e CAC 40), prima del rimbalzo di mercoledì, erano in calo di circa il 20% da inizio anno. Nasdaq, Shenzhen, Hang Seng e Nikkei del 10-15% ad oggi. Un quadro tutt’altro che roseo per le reti finanziari italiane. A fare il punto è il report “Italian Asset Gatherers” di Mediobanca.

In questo contesto l’istituto milanese ha corretto le previsioni per il 2022. La performance per il mercato azionario è stata rivista al -15% mentre gli investimenti a reddito fisso non dovrebbero restituire nessun rendimento nel 2022. Quanto raccoglieranno le reti nei prossimi dodici mesi? Negli ultimi vent’anni gli asset ghaterers italiani quotati – eccezion fatta per Azimut e Banca Generali nel 2008 – hanno registrato flussi netti positivi, con una crescita media degli Aum del 10%. Durante le correzioni di mercato, i flussi totali si sono discostati dalla media del 14%, registrando una crescita dei flussi totali del 8%. Dunque, l’attesa di Mediobanca per il 2022 è una crescita degli asset, seppur minore alle aspettative iniziali, pari al 6%.

A livello di singola rete la preferenza di Mediobanca è per Banca Mediolanum. L’Eps 2023 per la banca è stato rivisto a 9,1x, il 27% al di sotto del 12,4x medio del periodo 2016-21 e il 20% al di sotto dell’11,5x raggiunto nel 2018. Inoltre il titolo ha un dividend yield del 7,8%, insieme a quello di Azimut il più alto tra le reti. Va detto anche che con un’esposizione all’azionario maggiore del 50%, Banca Mediolanum è la più esposta al mercato, ma il titolo dovrebbe beneficiare comunque di una maggiore esposizione al dollaro, storicamente al 30%. Mediobanca si aspetta infatti che il biglietto verde si apprezzi del 4% contro l’euro. Il rating per Mediolanum è dunque di “outperform” e il potenziale di rialzo è calcolato in aumento del 22% del prezzo del titolo. Discorso simile per Anima, oggetto di un eccessivo derating. In questo caso il potenziale di rialzo è addirittura del 44%. Di contro, Fineco e Azimut sono quelle meno favorite dal contesto attuale.

Mediobanca, nelle sue valutazioni, ha rivisto i premi per il rischio azionario di 200 punti base per rispecchiare il derating che il settore sta subendo. Tale revisione ha l’impatto maggiore sulle valutazioni proprio di Fineco e Azimut, in quanto sono le due banche che storicamente hanno scontato un costo del capitale più elevato.