L’intelligenza artificiale è tornata al centro delle mosse degli investitori, questa volta per innescare la retromarcia. A riaccendere i timori è stato l’annuncio di un nuovo strumento legale da parte di Anthropic, la società proprietaria del chatbot Claude, che ha sollevato interrogativi diretti sul modello di business di Thomson Reuters e, più in generale, sull’intero comparto del software professionale.
L’idea che si sta facendo strada è che la diffusione degli strumenti di intelligenza artificiale possa sostituire non solo lavoro umano, ma anche altre applicazioni informatiche che finora generavano flussi di cassa ricorrenti attraverso licenze e abbonamenti, e che in un futuro molto vicino potrebbero trovarsi ad affrontare nuovi concorrenti “nativi AI”.
Big Tech e semiconduttori: il mercato punisce l’escalation dei capex
Il sell-off, tuttavia, non si è limitato al mondo software. Le ultime due sedute hanno rappresentato le peggiori per il Nasdaq dal Liberation Day dello scorso aprile, con le vendite che si sono estese anche ai semiconduttori e alle Big Tech. Emblematico il caso di AMD, arrivata a perdere il 17% in una sola giornata, mentre i grandi gruppi tecnologici sono finiti sotto pressione per l’accelerazione delle spese in conto capitale legate all’intelligenza artificiale, ormai percepite dal mercato come un fattore di rischio più che come una leva di crescita.
È il caso di Alphabet: nella seduta europea di giovedì il titolo ha ceduto oltre il 6%, nonostante conti solidi, a causa di una previsione di capex in netta accelerazione tra 175 e 185 miliardi di dollari per il 2026, contro i 120 miliardi stimati dal consenso. A poco è servito che la holding di Google abbia registrato 113 miliardi di dollari di ricavi — 2,5 miliardi sopra le attese — e una crescita del cloud del 48%. Il messaggio del mercato è apparso chiaro: oggi non bastano più trimestrali brillanti se il prezzo da pagare è un’escalation degli investimenti in AI dal ritorno incerto.
Dalle growth alle value: la rotazione prende corpo
Tra gli analisti inizia così a circolare la sensazione che gli investitori stiano aspettando un rallentamento delle spese sull’intelligenza artificiale, più che nuove sorprese positive sugli utili. Il timore di fondo è che l’enorme mole di capitali investiti difficilmente possa ripagarsi nei tempi impliciti nelle valutazioni attuali.
“Siamo in un contesto in cui il settore non è solo colpevole fino a prova contraria, ma viene condannato prima ancora del processo”, ha sintetizzato con efficacia Toby Ogg, analista di JPMorgan Chase.
Il nervosismo è amplificato da un quadro di rotazione settoriale già in atto. Secondo Ipek Ozkardeskaya, analista senior di Swissquote, se nemmeno utili solidi e revisioni al rialzo delle stime riusciranno a migliorare il sentiment, “sarà difficile evitare una svendita più ampia: un calo del 10-20% del Nasdaq 100 appare plausibile, con l’indice che potrebbe rientrare nell’intervallo 20.000–23.500 punti”. In questo scenario, ha aggiunto, “l’S&P 500 potrebbe sovraperformare, beneficiando della rotazione verso titoli value”, ossia aziende attive in settori più maturi, con minori prospettive di crescita ma flussi di cassa e dividendi più stabili.
I numeri confermano questa dinamica: da inizio febbraio, in appena tre sedute, il Technology Select Sector Index di S&P ha perso oltre il 4%, mentre nello stesso periodo l’S&P 500 Value ha guadagnato l’1,7%. Da inizio anno il divario di performance tra growth e value ha raggiunto otto punti percentuali a favore del comparto value, una tendenza avviata già a novembre. Secondo Ozkardeskaya, eventuali tagli dei tassi da parte della Federal Reserve potrebbero rafforzare ulteriormente questa rotazione, favorendo titoli ciclici e asset non statunitensi.
A rendere il contesto più fragile contribuisce anche il livello di leva accumulato sui mercati. La recente impennata della volatilità su azioni, materie prime e asset digitali viene attribuita da molti operatori allo smontaggio rapido delle posizioni da parte degli investitori più esposti. Non è un caso che bitcoin sia sceso sotto quota 70.000 dollari e che oro e argento abbiano ripreso a correggere dopo i forti ribassi delle sedute precedenti.
“Con valutazioni a questi livelli, le reazioni del mercato saranno inevitabilmente dure”, ha osservato Jack Ablin, chief investment strategist di Cresset Capital. “Le aspettative sono estremamente elevate”.
