I negoziati per le tariffe imposte da Donald Trump sono ufficialmente iniziati e un dialogo si è aperto con tutti i Paesi, Cina inclusa. In un simile scenario, i mercati continueranno ad oscillare aspettando delle certezze, che potrebbero non arrivare ancora per il prossimo mese e mezzo. Queste incertezze stanno portando ombre sui mercati, lasciando gli investitori di fronte a nuovi paradigmi e a un profondo cambiamento dell’economia, con crescita economica più lenta e aumento dell’inflazione.
Il mercato rallenta, ma non è un problema strutturale
Non ci sono dubbi che prima del 2 aprile, giorno in cui Trump ha annunciato i dazi, il mercato americano era particolarmente costoso, ma sono bastate ventiquattro ore per cambiare radicalmente la situazione. “Ad inizio 2025 – spiega Jody Jonsson, equity portfolio manager and vice chair of Capital Group – l’indice S&P 500 era scambiato a 21,5 volte gli utili su una base di prezzo/utile a 12 mesi. Questo multiplo si è ora ridotto a 18,6 volte, ancora leggermente al di sopra della media decennale”. In generale, per quest’anno, le proiezioni sugli utili delle società dell’S&P 500 sono scese di oltre il 3% e potrebbero diminuire ulteriormente nei prossimi mesi. Questo non significa però che il mercato statunitense sia finito: ovviamente ci sono vincitori e vinti sotto la superficie e, in generale, è bene sottolineare che il calo non è dipeso dalla debolezza dei fondamentali, ma dalla politica.
Dagli Stati Uniti al mondo: il futuro dell’azionario
Negli ultimi anni, le azioni statunitensi hanno rubato tutta l’attenzione degli investitori, lasciando Europa ed Emergenti a fare solo da sfondo. Eppure, la recente flessione del mercato usa sta rispostando l’attenzione sui titoli internazionali.
Guardando all’Europa, è chiaro l’interesse degli Stati Membri di concentrarsi sul rilancio dell’economia, con gli investimenti per la difesa che spingono in quella direzione. In Germania, ad esempio, sulla scia degli ampi stimoli fiscali annunciati, le prospettive di crescita sono migliorate in modo significativo nella maggiore economia europea. Inoltre, gli indici MSCI EAFE (Europa, Australasia, Estremo Oriente) e MSCI All-Country World Index ex USA hanno un peso maggiore nell’industria pesante, nell’energia, nei materiali e nei prodotti chimici rispetto all’S&P 500.
È arrivato il momento per gli investitori di investire in un universo più ampio e diversificato.
Dollaro: fine di un’epoca o ancora un rifugio
Le decisioni di Trump hanno avuto un effetto diretto anche sul dollaro che ha continuato a perdere terreno nei confronti delle principali valute. Ad aprile, il biglietto verde ha toccato un minimo di oltre 10 anni rispetto al franco svizzero e un minimo di tre anni rispetto all’euro. A oggi (14 maggio), un euro vale quanto 1,12 dollari. Parte dell’indebolimento però è dovuto al rafforzamento dell’euro e, allo stesso tempo, alla perdita dell’eccezionalismo statunitense. Nel breve termine, i differenziali dei tassi d’interesse reali suggeriscono che potremmo assistere a un ulteriore calo del 5% del dollaro statunitense. Ma, nel lungo termine, il dollaro continua a rimanere la valuta per eccellenza.
L’economia torna sui suoi passi
Negli Stati Uniti il mercato sta rallentando, come è chiaro dal calo delle assunzioni e dall’idea di sospendere i piani di spesa in conto capitale. Visto questo movimento, “ho ridotto le mie stime sull’economia statunitense e prevedo che quest’anno crescerà di circa l’1%-1,5%”. Nel complesso, mi aspetto una crescita più lenta, un aumento dell’inflazione e tagli dei tassi di interesse che potrebbero iniziare già a giugno”, spiega l’esperto.
Nel frattempo, l’incertezza dei dazi e la continua volatilità potrebbero pesare ulteriormente sull’economia, spingendo forse il governo ad allentare sul fronte delle politiche tariffarie.
Oltre l’incertezza momentanea, però, non ci sono dubbi sul fatto che gli Stati Uniti continuano ad avere uno degli ecosistemi innovativi tra i più solidi al mondo e che non basterà una volatilità di breve termine a fermare l’innovazione legata all’intelligenza artificiale e all’assistenza sanitaria.
Insomma, ovunque si guardi, dovrebbe essere chiaro che gli Stati Uniti restano l’economia più grande del mondo, con mercati finanziari profondi e controlli e contrappesi integrati nelle loro istituzioni. Inoltre, la mancanza di molte alternative in tutto il mondo, che si tratti del dollaro americano come valuta di riserva o dei titoli di Stato americani come bene rifugio, fornisce agli asset finanziari statunitensi un sostegno di base.
