Coller Capital è uno dei pionieri e leader globali nel mercato dei private equity secondari, settore in cui opera dal 1990. La società ha costruito la propria identità su un approccio specializzato nell’acquisizione di partecipazioni in fondi privati già esistenti e in portafogli di asset maturi, offrendo soluzioni di liquidità a investitori istituzionali e gestori che desiderano ribilanciare le proprie allocazioni o liberare capitale.
L’attività di Coller spazia dalle transazioni LP-led, in cui acquista impegni o quote da limited partner, alle operazioni GP-led, oggi una componente crescente del mercato, che includono continuation funds, tender offer e ristrutturazioni di veicoli esistenti.
Coller Capital segue il mercato italiano con due manager d’eccellenza: Claudio Caruso, deputy Head of Southern Europe private wealth distribution, e Jonathan Aiach, Head of Southern Europe private wealth distribution, con il quale facciamo il punto sulle linee operative di Coller Capital e sull’intero settore del mercato secondario.
Quali sono i numeri e i punti di forza più significativi di Coller Capital?
Coller Capital è un investitore specializzato nel mercato secondario da oltre trent’anni, questo gli ha consentito di acquisire un’esperienza e una competenza quasi unica. Oggi gestiamo oltre 50 miliardi di dollari in strategie secondarie globali e abbiamo creato uno dei più grandi team di investimento dedicati a questa classe di attività, con centinaia di transazioni secondarie eseguite e una piattaforma di ricerca e investimento costruita intorno alla comprensione del valore al momento della liquidità.
Questa base è rafforzata da un team di 70 professionisti focalizzati sul supporto ai consulenti e ai loro clienti, dato che i secondari stanno diventando uno strumento fondamentale nei portafogli.
Ciò che ci contraddistingue è l’ecosistema informativo che abbiamo costruito nel tempo. Valutiamo un centinaio di fondi di private equity ogni trimestre, ottenendo una visione in tempo reale delle tendenze di performance, del ritmo delle uscite, dei flussi di capitale e della qualità dei gestori nei mercati privati.
Qual è il vostro vantaggio competitivo, soprattutto alla luce della crescente concorrenza da parte dei grandi gestori generalisti?
Il settore secondario è un ambito in cui l’esperienza è fondamentale. La nostra marcia in più è una combinazione di esperienza, vantaggio informativo e capacità predittiva. Le società generaliste spesso scoprono il settore secondario per la prima volta, mentre noi operiamo in questo mercato sin dalla sua nascita e oggi abbiamo uno dei più grandi team di investimento dedicati a questa classe di attività. Il nostro sourcing si basa su relazioni di lunga data con GP e LP in tutto il mondo. Ci siamo costruiti una reputazione di partner affidabile, in grado di chiudere le operazioni entro una scadenza prestabilita indipendentemente dalla complessità della transazione, il che ci rende un partner privilegiato per venditori nuovi e abituali.
Oltre trent’anni di raccolta dati ci garantiscono un vantaggio informativo strutturale. Analizziamo centinaia di aziende all’anno in diverse strategie, regioni e annate. Sappiamo quali manager offrono risultati costanti e dove le ipotesi di sottoscrizione sono allineate o disallineate alla realtà. E rafforziamo questo approccio con analisi predittive.
In breve, il nostro vantaggio competitivo è una combinazione di dati, relazioni, portata globale, dimensioni del team e una piattaforma tecnologica che trasforma le intuizioni in convinzioni.
In che modo Coller valuta le opportunità guidate dai GP rispetto alle tradizionali operazioni guidate dagli LP?
Trattiamo entrambe con la stessa disciplina, ma riconosciamo che risolvono problemi diversi.
Per i portafogli guidati dagli LP diamo priorità alla diversificazione del portafoglio, alla qualità del vintage e del gestore, alla valutazione di ingresso rispetto ai flussi di cassa previsti.
Per quelli guidati dai GP (veicoli di continuazione o operazioni su singoli asset), l’analisi è più granulare: valutiamo le motivazioni del GP per la continuazione, il piano di creazione di valore a livello di asset, la governance e l’economia del veicolo di continuazione e le opzioni di uscita per gli LP rimanenti.
Fondamentale per la sottoscrizione guidata dai GP è l’allineamento, la strutturazione dell’economia dello sponsor e la governance, in modo che gli incentivi siano congruenti con i piani di acquisto e costruzione o di realizzazione del valore. In pratica, ciò significa una due diligence operativa più approfondita, una strutturazione su misura e la modellizzazione di scenari per sottoporre a stress test le tempistiche di creazione di valore.
Grazie alla nostra lunga esperienza, Coller è in grado di fornire playbook per entrambi i tipi di operazioni e di scegliere la struttura che meglio protegge il capitale, cogliendo al contempo i vantaggi.
Come si sta evolvendo il mercato globale dei secondari in termini di prezzi, flusso di operazioni e partecipazione degli investitori istituzionali?
Il mercato è entrato in una nuova fase di maturità. I volumi hanno raggiunto livelli record negli ultimi anni e lo slancio è proseguito nel 2025: sia l’attività guidata dagli LP sia quella guidata dai GP e l’importo medio delle operazioni sono aumentati e i prezzi si sono compressi verso il valore nominale o al di sopra di esso, poiché gli acquirenti strategici soddisfano i prezzi degli sponsor. Il flusso di operazioni ora include operazioni più grandi, su misura, guidate dai GP e di portafogli di dimensioni considerevoli, e la partecipazione degli investitori istituzionali si è ampliata (più fondi pensione, assicuratori, fondi sovrani e grandi gestori patrimoniali stanno entrando o espandendo le loro allocazioni secondarie).
Anche il patrimonio privato sta diventando un significativo motore di crescita. Per molti consulenti, i secondari offrono la combinazione di visibilità degli investimenti sottostanti, riduzione del rischio di blind pool e liquidità più prevedibile che i clienti hanno richiesto. L’effetto netto è quello di mercati più profondi, ma anche di una concorrenza più agguerrita per gli asset premium, rendendo sempre più importanti fattori di differenziazione quali l’approvvigionamento, la velocità e la strutturazione, che nella pratica dipendono dalla profondità del team e dal tipo di conoscenza del mercato che solo anni di partecipazione possono plasmare.
Quali sono oggi le vostre principali aree di investimento e quali tipi di operazioni stanno guidando il vostro impiego di capitali?
Stiamo investendo in opportunità in cui maturità e visibilità si intersecano con il valore. I portafogli di buyout a medio termine rimangono un obiettivo fondamentale, offrendo una forte diversificazione e prevedibilità dei flussi di cassa. Anche alcune opportunità guidate da GP selezionati occupano un posto di rilievo, laddove il piano dello sponsor è credibile e l’azienda può continuare a crescere a tassi interessanti. Un’area in rapida espansione è quella dei crediti secondari privati, un mercato in cui Coller è all’avanguardia. In tutti i settori, cerchiamo posizioni in cui possiamo puntare su asset di alta qualità, profili di rischio/rendimento interessanti, mitigazione del rischio di ribasso, basso rischio di concentrazione, allineamento e sponsor di alta qualità.
Quale ruolo può svolgere il mercato secondario nel facilitare gli investimenti in attività illiquide da parte dei fondi pensione e delle compagnie assicurative?
I fondi secondari sono in una posizione privilegiata per aiutare gli investitori a lungo termine, come i fondi pensione e le assicurazioni, a gestire l’illiquidità intrinseca dei mercati privati, mantenendo al contempo la flessibilità del portafoglio. Le partecipazioni in fondi esistenti, consentono un impiego più rapido del capitale, una distribuzione potenzialmente più veloce e una mitigazione della curva a J, riducendo al contempo il rischio di blind pool e migliorando la diversificazione tra annate, settori e aree geografiche.
Le strutture evergreen possono integrare l’accesso tradizionale chiuso ai secondari, fornendo uno strumento più dinamico per adeguare nel tempo l’esposizione ai mercati privati. Questa flessibilità è preziosa per le istituzioni che cercano di mettere a punto le allocazioni senza attendere i nuovi cicli dei fondi.
Ritiene che l’adozione di strumenti tecnologici avanzati, come l’analisi predittiva o le data room intelligenti, stia realmente migliorando l’efficienza delle transazioni?
La tecnologia sta migliorando in modo significativo l’efficienza e la qualità dell’esecuzione delle operazioni secondarie.
In Coller, da molti anni sviluppiamo e perfezioniamo modelli predittivi come naturale estensione dei dati accumulati nel corso di decenni. Gestiamo un programma di analisi dedicato con un team di data scientist che lavora a fianco di professionisti degli investimenti. Questo team di specialisti sviluppa modelli predittivi attingendo a un database di oltre 26.000 aziende e sintetizza i fondamentali aziendali bottom-up con segnali di mercato più ampi, come i tassi di interesse, l’attività di Ipo e il comportamento del settore.
Ciò che distingue il nostro approccio è il modo in cui queste intuizioni vengono utilizzate. I risultati servono per convalidare, sottoporre a stress test e arricchire l’analisi fondamentale che sta alla base di ogni potenziale investimento. Il risultato è la capacità di prevedere i tempi di uscita con una migliore visibilità futura, di valutare i modelli di distribuzione in modo da tenere conto delle forze di mercato interconnesse e di valutare la liquidità con un livello di sfumature che fino a pochi anni fa era semplicemente impossibile.
Quali saranno i principali motori della prossima generazione di fondi secondari?
Riteniamo che la prossima generazione di fondi secondari sarà plasmata dall’evoluzione del mercato, dalla sofisticazione degli investitori e dall’innovazione tecnologica. La crescente dimensione e diversificazione dei fondi privati, insieme alle soluzioni di liquidità sempre più numerose, stanno creando un flusso di operazioni più solido e prevedibile.
Si sta assistendo a un passaggio dal considerare i fondi secondari come esposizioni periferiche al loro utilizzo come elemento fondamentale, in grado di fornire diversificazione, potenziale protezione dal ribasso e maggiore opzionalità di liquidità nella gestione delle allocazioni dei mercati privati. Sebbene il mercato secondario si sia espanso in modo significativo, è ancora piccolo: nel 2024 sono stati scambiati circa 160 miliardi di dollari nel mercato secondario, contro un valore stimato di 10.000 miliardi di dollari del mercato privato.
L’implicazione è chiara: le opportunità sono ancora in una fase iniziale. Prevediamo una gestione molto più attiva delle posizioni illiquide. Con il rafforzamento dei quadri di governance e il miglioramento della trasparenza, gli LP sono sempre più disposti a negoziare le partecipazioni dei fondi come parte della gestione ordinaria del portafoglio, piuttosto che solo in periodi di stress. Ciò approfondirà naturalmente il flusso delle operazioni e migliorerà la determinazione dei prezzi.
Queste tendenze, nel loro insieme, indicano un mercato che sta diventando più profondo, più liquido e più integrato nel più ampio ecosistema dei mercati privati. I gestori meglio posizionati per offrire un chiaro vantaggio agli investitori in questa prossima fase saranno quelli che combinano una sottoscrizione disciplinata con la capacità di navigare dinamiche di negoziazione complesse, attingere a grandi reti di informazioni e sfruttare i dati per supportare le decisioni di investimento.
Identikit di Jonathan Aiach, Head of Southern Europe private wealth distribution di Coller Capital
Prima di entrare in Coller Capital, Jonathan Aiach (in foto di apertura dell’articolo) è stato direttore presso CapMan, dove si è concentrato sullo sviluppo della piattaforma di private market per diverse strategie. In precedenza, ha lavorato presso DWS come parte del team infrastrutture e presso Blackrock, dove ha guidato un’iniziativa per il lancio di portafogli di strategie di investimento alternative per i gestori patrimoniali.
La sua precedente carriera include incarichi presso Oakley Capital, BNP Paribas e Cheyne Capital. Jonathan ha conseguito un Master in Finanza presso Sciences Po di Parigi e una Laurea Magistrale in Economia presso l’Università Bocconi di Milano.
Identikit di Claudio Caruso Deputy Head of Southern Europe private wealth distribution
Prima di entrare in Coller Capital, Claudio Caruso è stato Associate Director presso LGT Capital Partners, operando tra Svizzera e Hong Kong. Si è occupato di attività di fundraising e client servicing per strategie di private equity, supportando investitori istituzionali in Europa e Asia e contribuendo a consolidare relazioni strategiche e ad implementare mandati in investimenti primari, secondari e co-investimenti.
In precedenza, Claudio ha ricoperto il ruolo di Private Equity Specialist presso UBS in Svizzera, dove ha assistito clienti high-net-worth, ultra-high-net-worth e family office nella definizione di strategie personalizzate per ottimizzare le allocazioni verso investimenti alternativi e mercati privati. Claudio ha conseguito una Doppia Laurea Magistrale in International Management (Double Degree) presso l’Università Bocconi di Milano e la Fudan University di Shanghai, oltre a una Laurea in Economia Aziendale presso l’Università Bocconi.
Identikit di Boris Maeder Managing director and Head of International Private Wealth Distribution
Prima di entrare in Coller Capital, Boris Maeder ha ricoperto per otto anni il ruolo di Global Head Private Markets Distribution presso UBS Wealth Management, con sede a Zurigo. In precedenza, Boris ha lavorato per cinque anni come Principal presso il fondo sovrano Abu Dhabi Investment Council, dove ha supervisionato il portafoglio di private equity statunitense, con sede ad Abu Dhabi.
Prima di approdare in Medio Oriente, Boris è stato Senior Vice President presso Auda Private Equity a New York, dove ha gestito per cinque anni gli investimenti primari negli Stati Uniti e in Europa. Boris ha iniziato la sua carriera come professionista degli investimenti presso le divisioni private markets di Allianz e Dresdner Kleinwort Benson a New York, Monaco e Francoforte, per cinque anni. Boris ha conseguito una laurea triennale (summa cum laude) presso l’International Management School Malente.
(Articolo tratto dal magazine di We Wealth n. 86 di gennaio 2026)
