È stata un’estate molto calda per l’IA. Finora OpenAI ha stanziato oltre un trilione di dollari di investimenti da qui al 2030. Lo ha fatto attraverso una serie di diversi fornitori di infrastrutture. Anche Facebook, Anthropic, xAI e una serie di altri grandi produttori di modelli hanno stanziato importi non così elevati, ma comunque molto consistenti, dell’ordine di miliardi di dollari, a favore dei loro partner infrastrutturali per i prossimi anni.
Quindi, in totale, gli investimenti nell’intelligenza artificiale nei prossimi anni supereranno abbondantemente il trilione di dollari e probabilmente aumenteranno. I vincitori immediati di questa situazione sono ovviamente i produttori di hardware come Nvidia, AMD, ma anche l’ecosistema GPU più ampio. Quindi le aziende che forniscono le attrezzature per produrre i chip, le aziende che forniscono il software per i chip e le aziende che forniscono i componenti per l’intero box una volta che è stato realizzato.
C’è un dibattito emergente sulla redditività. Quello che abbiamo visto recentemente è che i margini per gran parte di questo settore sono inferiori a quanto previsto dal mercato. Ma questo non dovrebbe sorprendere, perché quando si pensa che vengono investiti trilioni di dollari e non ci sono ancora entrate enormi, è molto difficile ammortizzare il costo di tutti questi investimenti su molti clienti.
Quindi oggi i margini sono bassi e ciò su cui punta il settore è aumentare la scala e far crescere i ricavi per creare redditività in futuro. Ma quali sono i ricavi? Al momento, secondo le informazioni disponibili, i ricavi dell’IA superano i 18 miliardi di dollari all’anno. Questo include i ricavi delle grandi aziende come Microsoft, ma anche delle aziende private come OpenAI, Anthropic, xAI, ecc. Ma ciò che è davvero entusiasmante è il progresso. Un anno fa, i ricavi erano di circa 1 miliardo di dollari, mentre in un anno abbiamo aggiunto quasi 20 miliardi di dollari. La crescita dei ricavi finanziari sembra quindi piuttosto buona. Ma anche dal punto di vista dei prodotti, la crescita è stata esponenziale. Ogni giorno viene rilasciato un nuovo modello, viene lanciato sul mercato un nuovo formato.
Se guardiamo al ritmo di cambiamento, nei prossimi due anni ci aspettiamo che i progressi di questi modelli saranno davvero sbalorditivi. Solo per fare un esempio, nella conferenza degli sviluppatori di OpenAI, hanno presentato un’app per la generazione di video sui social media chiamata Soar AI.
Come investire nel settore
Stiamo evitando molte delle aziende che producono componenti. Molte di queste aziende vendono un unico componente. Hanno valutazioni estremamente elevate e sono rischiose. Hanno un solo cliente, di solito Nvidia, e Nvidia sta cercando di gestire la propria base di costi o di cambiare le tecnologie che utilizza nei propri dispositivi. Quindi, sebbene queste aziende siano interessanti e abbiano un grande potenziale di crescita, possono subire un calo molto rapido e i rendimenti possono essere terribilmente negativi. Guardiamo invece positivamente ai produttori di modelli come Google, ad esempio, con la sua app Gemini. Ma anche ad alcune aziende produttrici di hardware come Nvidia, ovviamente, o aziende come Broadcom che producono chip personalizzati ad alta velocità utilizzati da Amazon, Google, Microsoft e così via.
Siamo positivi anche sul settore dei semi-cap. Le aziende semi-cap sono quelle che producono le attrezzature utilizzate per realizzare i chip. Riteniamo che questo settore sia interessante perché, innanzitutto, è trainato dall’intelligenza artificiale, ma anche perché queste aziende hanno modelli di business fantastici e le loro performance a lungo termine sono indipendenti dall’intelligenza artificiale. Quindi queste aziende avranno buoni risultati indipendentemente da ciò che accadrà nel settore dell’intelligenza artificiale.
(commento a cura di Josh Sambrook-Smith, Investment Manager, Global Equities di GAM)
