- I fondi obbligazionari a scadenza italiani rappresentano il 26% del patrimonio europeo in queste strategie.
- I fondi obbligazionari a scadenza sono spesso promossi e venduti come strumenti equiparabili ai singoli titoli di Stato o ai conti di deposito, una presentazione che è fuorviante perché i rischi, i rendimenti e i costi sono molto diversi.
- In Italia, spesso questi fondi applicano ulteriori fee, le cosiddette commissioni di collocamento, che possono superare il 2%, il che significa che per ogni 100 euro versati dall’investitore, solo 98 euro vengono effettivamente investiti.
Gli investitori italiani sono i più grandi acquirenti europei dei cosiddetti fondi obbligazionari a scadenza, strategie che investono in un paniere di bond che hanno una durata allineata con quella del fondo. Nonostante la loro popolarità, questi strumenti nascondono delle insidie tra cui gli elevati costi e, di riflesso, rendimenti non sempre all’altezza.
Secondo i dati Morningstar, il patrimonio gestito dai fondi domestici ammonta a 61,5 miliardi di euro, il 26% degli asset totali europei nei fondi obbligazionari a scadenza a fine giugno 2026. Le dimensioni del mercato italiano, tuttavia, sono maggiori se si considera che una larga porzione dell’universo lussemburghese, pari a 53 miliardi di euro, è rappresentato da strumenti che sono venduti nel Belpaese, principalmente da Eurizon.
Insieme, Italia, Francia e Spagna rappresentano il 58,2% dei 237 miliardi di euro di asset europei. Forti flussi di raccolta a partire dal 2023 hanno fatto crescere il patrimonio gestito europeo, che nel 2022 era pari ad “appena” 86 miliardi di euro.
Cosa sono i fondi obbligazionari a scadenza
Anche detti fondi a finestra, questi prodotti presentano generalmente un periodo di sottoscrizione – finestra di ingresso – da uno a tre mesi. Successivamente, il patrimonio del fondo viene investito in un portafoglio di obbligazioni le cui scadenze sono allineate alla data obiettivo dichiarata del fondo. I bond vengono detenuti fino al termine. Man mano che le obbligazioni “maturano”, il capitale viene investito in attività a breve termine o in liquidità. Quando il fondo raggiunge la scadenza, il suo portafoglio è spesso interamente costituito da titoli assimilabili alla liquidità.
Dato che la maggior parte dei fondi obbligazionari a scadenza italiani sono chiusi dopo la finestra di collocamento, i riscatti anticipati sono spesso disincentivati attraverso elevate commissioni di uscita.
Perché sono diversi dai titoli di Stato
I fondi obbligazionari a scadenza sono spesso promossi e venduti come strumenti equiparabili ai singoli titoli di Stato o ai conti di deposito, una presentazione che è fuorviante perché i rischi, i rendimenti e i costi sono molto diversi.
I prodotti a scadenza possono essere di diversi tipi, da quelli esclusivamente in titoli governativi, a quelli che includono i corporate bond e le emissioni con bassa qualità del credito (high yield).
Uno studio Morningstar rivela che in media, la maggior parte di questi strumenti presenta una significativa predilezione per le obbligazioni societarie, che a giugno 2026 rappresentavano circa il 70% del patrimonio.
Inoltre, alla stessa data, il fondo mediano della categoria aveva il 17,7% degli asset investito in titoli high yield, una percentuale significativamente superiore rispetto alle categorie tradizionali specializzate in corporate bond o diversificate in euro.
L’esposizione media al debito emergente è bassa, inferiore al 5%, ma ci sono alcuni fondi a finestra obbligazionari che sono esclusivamente dedicati a questa asset class o comunque la detengono in modo significativo.
Il rischio di concentrazione è un altro aspetto rilevante, sebbene negli ultimi anni i portafogli siano più diversificati. Il portafoglio obbligazionario a scadenza mediano contava ancora solo 68 titoli a giugno 2026, rispetto ai 223 titoli in media di un obbligazionario societario in euro a gestione attiva. Questo significa che l’investitore può essere esposto in misura maggiore al default di una singola obbligazione.
Il rendimento da cedola non è costante per la durata del fondo
Il rendimento corrente medio di un fondo obbligazionario a scadenza in genere si riduce nel tempo. Ad esempio, tra i 75 prodotti in euro analizzati, con durata quinquennale e scadenza compresa tra il 2022 e il 2026, il rendimento corrente medio è risultato pari al 3,1% al momento del lancio, ma è stato solo del 2,6% nell’ultimo anno. Il rendimento medio nell’arco di vita dei fondi di questo campione è stato quindi del 3,0%, anziché del 3,1% che alcuni investitori avrebbero potuto aspettarsi.
Fondi obbligazionari a scadenza troppo cari?
Sulla performance dei fondi a scadenza pesano anche i costi. In media, applicano commissioni fisse sostanzialmente simili, o leggermente superiori, a quelle dei fondi attivi tradizionali che investono nello stesso universo.
“Questi portafogli basati sulla strategia ‘buy-and-hold’ richiedono in genere un monitoraggio e un’analisi bottom-up dei titoli inferiori rispetto ai normali fondi attivi”, osserva Francesco Paganelli, principal, manager research di Morningstar. “In base ai dati a luglio 2026, abbiamo individuato 355 fondi a scadenza fissa in cui almeno una classe di azioni applicava una commissione superiore all’1% all’anno, un importo eccessivo per questo tipo di prodotto”.
In Italia, spesso questi fondi applicano ulteriori fee, le cosiddette commissioni di collocamento pagate all’inizio, che possono superare il 2%, il che significa che per ogni 100 euro versati dall’investitore, solo 98 euro vengono effettivamente investiti. Le commissioni di collocamento vengono poi ammortizzate nel corso della durata del fondo, attraverso meccanismi che rendono difficile interpretare il costo reale dell’investimento e confrontarlo con quello di strumenti di investimento più tradizionali, sia attivi che passivi.
Le commissioni per riscatto anticipato possono rendere il conto ancora più salato, soprattutto in mercati come quello italiano dove i deflussi prima della scadenza sono molto frequenti. “La struttura dei fondi a finestra crea forti e distorti incentivi finanziari per i distributori, che spesso sono affiliati alle società di gestione”, spiega Paganelli. “I consulenti, infatti, possono incoraggiare gli investitori a riscattare le quote prima della scadenza e a reinvestire in una nuova emissione di fondi, generando così un’altra serie di commissioni di collocamento”.
