Crédit Agricole vuole comprare Banco Bpm, via alla fusione?

La mossa che il mercato attendeva da settimane è arrivata all'alba di lunedì 9 novembre. Crédit Agricole ha proposto a Banco Bpm di avviare le trattative per una fusione con Crédit Agricole Italia, la controllata italiana del gruppo francese. Ne nascerebbe il terzo gruppo bancario del Paese, con circa 6,5 milioni di clienti e oltre 2.300 filiali, costruito attorno a Banco Bpm e quotato a Piazza Affari. La proposta, che Parigi definisce «amichevole», è stata sottoposta al consiglio di amministrazione della banca guidata da Giuseppe Castagna (foto apertura). Nella nota diffusa dal gruppo francese l'operazione viene presentata come «una naturale estensione» della collaborazione di lungo periodo fra i due gruppi. Arriva dieci giorni dopo l'assemblea di Mps che, il 29 ottobre, ha respinto con il 91,1% dei voti del capitale presente l'offerta pubblica di scambio di Luigi Lovaglio su Piazza Meda. Uscita di scena Siena, la partita si gioca ora fra Milano e Parigi. Un premio sui multipli, non sulla Borsa Il rapporto di cambio proposto incorpora un premio del 20% sulla valorizzazione di Banco Bpm. Il riferimento, precisa il comunicato, non è l'ultima quotazione di Borsa, ma il rapporto fra prezzo e utili attesi per il 2027 usato per valutare le attività conferite da Crédit Agricole. Agli attuali soci del Banco andrebbe inoltre un dividendo straordinario da un miliardo di euro. Le sinergie attese ammontano a 800 milioni l'anno prima delle imposte, una volta a regime, e porterebbero l'utile per azione di Banco Bpm del 2027 a crescere del 24% circa. Il comunicato non indica quanta parte delle sinergie arriverebbe dai costi e quanta dai ricavi. Né il valore attribuito a Crédit Agricole Italia, che porterebbe in dote 2,9 milioni di clienti, 12.400 collaboratori, circa 1.000 punti vendita e 68 miliardi di prestiti alla clientela. Castagna resta in sella Per gli equilibri di governo il gruppo francese mette sul tavolo tre garanzie: il mantenimento dell'identità e dell'autonomia operativa del Banco, un consiglio di amministrazione a maggioranza indipendente e la conferma dell'attuale amministratore delegato alla guida della nuova realtà. Nel frattempo, però, la quota di Crédit Agricole salirebbe dal 29,6% attuale al 45% circa del capitale. Non sarebbe la maggioranza assoluta, ma con il resto dell'azionariato frammentato equivarrebbe a un controllo di fatto. Castagna, presentando i conti dei nove mesi il 5 novembre, aveva indicato la linea. «Si tratta sicuramente di un'opportunità che esamineremo senza problemi, ma finora non abbiamo visto alcun tipo di proposta», aveva detto, aggiungendo che «non saremo noi a fare la prima mossa». L'operazione, aveva precisato, dovrebbe risultare conveniente per tutti gli azionisti e non soltanto per il socio francese. Quattro giorni dopo la proposta è arrivata, e la palla passa al consiglio. Uno schema previsto Lo schema ricalca da vicino quello che Maurizio Primanni, fondatore e amministratore delegato del gruppo Excellence, aveva analizzato su We Wealth il 19 ottobre, quando l'operazione era ancora un'ipotesi. Secondo le elaborazioni di Excellence, la quota di Parigi a valle dell'integrazione «potrebbe attestarsi intorno al 45% del capitale del gruppo risultante dalla fusione»: esattamente la cifra indicata oggi. «Non sarebbe un controllo di diritto, perché inferiore alla maggioranza assoluta», spiegava Primanni, «ma potrebbe configurare un controllo di fatto, considerando la frammentazione del restante azionariato». Anche le dimensioni tornano. Misurata sui ricavi del sistema bancario italiano, la quota di mercato di Banco Bpm è del 6,6% e quella di Crédit Agricole Italia del 3,4%: sommate, anche senza sinergie, porterebbero il nuovo gruppo a circa il 10%, a ridosso di UniCredit, seconda banca del Paese con il 12,3%. Sul premio, l'analista invitava a guardare oltre il concambio iniziale, perché per le minoranze conta anche «la quota di sinergie future che sarebbe loro riconosciuta». Gli 800 milioni annunciati stamattina rendono la questione tutt'altro che teorica. Il nodo Anima e Amundi Per il mondo dei patrimoni è qui la partita più delicata. Il comunicato di Parigi cita la gestione del risparmio fra i pilastri dell'offerta integrata e include le attività assicurative italiane di Crédit Agricole, sia nel ramo vita sia nel ramo danni. Non dice però nulla su come convivrebbero le fabbriche prodotto. Da un lato c'è Anima, entrata nel perimetro di Banco Bpm nell’aprile 2025 e oggi con 208,2 miliardi di attività della clientela; dall'altro Amundi, la casa di gestione del gruppo francese. Per Primanni è «uno dei nodi strategici più delicati dell'operazione». In una prima fase le due società potrebbero restare distinte, anche per garantire continuità ai distributori esterni al gruppo che collocano i fondi Anima; nel medio periodo, però, l'analista si aspetta che vengano valutate le sinergie. La scelta, avvertiva, «dovrebbe essere guidata dalla creazione di valore e non soltanto dalla ricerca di economie di costo, perché Anima possiede competenze e relazioni distributive che sarebbe consigliabile non disperdere». Private banking, il capitale invisibile Nel private banking Banca Aletti, la struttura del Banco dedicata ai grandi patrimoni, incontrerebbe Indosuez Wealth Management Italia, la struttura di Crédit Agricole dedicata alle grandi fortune. Un posizionamento «potenzialmente complementare»: la prima è radicata fra la clientela private del Nord, Lombardia in testa, la seconda nasce per i clienti con patrimoni molto elevati. Le due realtà potrebbero restare indipendenti, mettendo in comune gamma d'offerta e pratiche commerciali, con la divisione Wealth di Intesa Sanpaolo come possibile modello. Il rischio, però, è noto. «Nel Private Banking il capitale più importante non è rappresentato dalle masse amministrate e gestite, ma soprattutto dal rapporto fiduciario tra banker e cliente», osservava l'analista. E la fuga di professionisti e clienti tende ad aumentare proprio quando cambiano modelli di servizio, sistemi di incentivazione e governo commerciale. Fra le leve di crescita, si indicavano la consulenza patrimoniale evoluta, la pianificazione successoria, gli investimenti alternativi e le soluzioni assicurative dedicate alla clientela private. Il lasciapassare di Roma Perché l'operazione vada in porto servono diversi via libera. Il primo è quello dell'assemblea straordinaria di Banco Bpm, chiamata ad approvare la fusione con le maggioranze necessarie a esentare Crédit Agricole dall'obbligo di offerta pubblica di acquisto. È il cosiddetto meccanismo di esenzione, che richiede che la maggioranza dei soci presenti diversi dal socio francese non voti contro. In pratica, saranno i piccoli e grandi investitori del Banco a decidere. Servono poi le autorizzazioni della Bce e quelle previste dalla disciplina sul golden power, lo strumento con cui il governo ha già condizionato pesantemente l'offerta di UniCredit sullo stesso Banco Bpm. Sul fronte politico, nella prima mattinata del 9 novembre, non si registrano prese di posizione ufficiali. La cosiddetta «benigna non ostilità» di Roma resta al momento un’interpretazione politica, non una posizione ufficiale. Se tutto filasse liscio, si legge nella nota di Crédit Agricole, l'operazione «potrebbe essere completata nella seconda metà del 2027».

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Bpm diventa francese nel 2027: la compra Crédit Agricole

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di Teresa Scarale

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