Per molti anni investire nel private equity ha implicato accettare capitali bloccati e attendere con pazienza i rendimenti. Sebbene queste caratteristiche siano fondamentali per generare valore, spesso entrano in contrasto con l’esigenza degli investitori di disporre di maggiore flessibilità e di un impiego più efficiente del capitale. Da questa necessità sono nati due trend rilevanti: le strutture evergreen (o aperte) e i fondi secondari, di cui Edouard Boscher, Head of Private Equity di Carmignac, ci illustra i vantaggi.
Entrambe queste dinamiche rispondono a bisogni specifici degli investitori. I veicoli evergreen ampliano l’accesso al private equity e consentono un’esposizione immediata a un portafoglio già diversificato; i fondi secondari, invece, rappresentano un’asset class in forte crescita che offre un potenziale di liquidità nel breve periodo e contribuisce ad attenuare l’effetto della curva J, in particolare per le transazioni LP-led. Questi due trend, complementari e convergenti, stanno contribuendo a ridisegnare il panorama del private equity.
Perché i fondi secondari sono adatti alle strutture evergreen
Gestione della liquidità
I fondi evergreen richiedono una gestione attenta per poter garantire rimborsi periodici, considerando che investono in asset per natura illiquidi. Per far fronte alle possibili richieste di rimborso, i gestori devono mantenere una riserva di liquidità o asset facilmente liquidabili che, se non ben amministrati, possono rappresentare un limite strutturale ai rendimenti.
Integrando strategie secondarie, i fondi evergreen possono includere asset più maturi, con un orizzonte temporale più breve e con flussi di distribuzione più prevedibili. Questi investimenti sono in una fase più avanzata del percorso di creazione del valore e più vicini alla conclusione del mandato del gestore – e quindi all’exit – generando una potenziale liquidità nel breve termine.
Capitalizzazione
I veicoli evergreen sono concepiti per favorire il reinvestimento: quando un’operazione viene dismessa, i proventi non vengono restituiti agli investitori ma reinvestiti immediatamente, permettendo alla performance di cumularsi nel tempo attraverso la capitalizzazione.
Le strategie secondarie rafforzano questa caratteristica. Poiché gli asset acquistati in una fase avanzata del loro ciclo producono distribuzioni più rapide, i gestori possono reimpiegare tempestivamente tali proventi in nuove opportunità sul mercato secondario. In teoria, ciò accorcia il ciclo di reinvestimento, mantiene il capitale costantemente impiegato e può incrementare i rendimenti, accelerando la ricapitalizzazione. Ne deriva un virtuoso meccanismo di crescita continua.
Maggiore diversificazione e accesso immediato
La diversificazione rappresenta un ulteriore vantaggio della combinazione tra evergreen e strategie secondarie, soprattutto nel caso di fondi LP-led. I veicoli evergreen garantiscono sin da subito un’esposizione distribuita su più asset, a differenza dei fondi chiusi che costruiscono il portafoglio nel corso degli anni, esponendo i sottoscrittori al rischio di blind pool e a una maggior concentrazione nella fase iniziale.
L’integrazione di investimenti secondari amplifica questo beneficio: una singola transazione LP-led comporta solitamente l’acquisto di un portafoglio che può comprendere decine di società. In questo modo, gli investitori ottengono immediatamente un’esposizione ampia per annata, settore, area geografica, strategia e gestore.
Con un unico strumento, gli investitori accedono a un portafoglio già altamente diversificato, un livello di ampiezza difficilmente replicabile con il solo private equity primario o con investimenti diretti.
Un approccio strategico e opportunistico
La convergenza tra strutture evergreen e mercato secondario rappresenta un’evoluzione significativa nel private equity. Unendo il profilo di liquidità dei fondi secondari ai meccanismi di reinvestimento tipici dei veicoli evergreen, gli investitori possono beneficiare di un’esposizione più efficiente e diversificata, mantenendo allo stesso tempo maggiore controllo e flessibilità.
Questo connubio, tuttavia, richiede una gestione impeccabile. I gestori possono rischiare di utilizzare i mercati secondari solo per sfruttare gli sconti in ingresso, trascurando la qualità degli asset e compromettendo i rendimenti di lungo periodo. Una scorretta gestione della liquidità può inoltre ridurre l’efficacia dell’intera struttura.
Carmignac mette a disposizione oltre 35 anni di esperienza nei mercati pubblici e un solido track record nella gestione attiva, competenze fondamentali sia per una selezione rigorosa delle opportunità sia per un monitoraggio attento del portafoglio e della liquidità. Questi elementi consentono a Carmignac Private Evergreen di perseguire coerentemente l’obiettivo di combinare flessibilità e controllo.
I risultati sono già tangibili: dalla sua costituzione, il 15 maggio 2024, secondo le rilevazioni di Carmignac a settembre 2025, gli investimenti secondari hanno generato liquidità pari al 24% degli investimenti in private assets (DPI – Distributions to Paid In). Questo ha permesso al fondo di soddisfare i rimborsi e, allo stesso tempo, continuare a reinvestire senza interruzioni. La performance dall’avvio è stata sostenuta sia dalla creazione di valore sottostante sia dagli sconti di ingresso, confermando la solidità dell’impostazione strategica del Fondo.
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