Nonostante ribadisca l’importanza delle aziende che guidano l’era dell’AI in portafoglio, l’Investment Director di Capital Group Anita Patel afferma che potremmo essere prossimi a una nuova fase di maggiore dispersione nel mercato. In particolare, stanno sorgendo i primi segnali di un ampliamento della leadership di mercato oltre i grandi nomi legati allo sviluppo dell’intelligenza artificiale. Questo potrebbe dare il via a una nuova fase del ciclo, in cui la leadership di mercato si amplia e i fattori trainanti dei rendimenti diventano più diversificati. In tale contesto, potrebbe essere opportuno per gli investitori valutare il proprio posizionamento in portafoglio, per evitare che sia troppo concentrato e sbilanciato verso i vincitori della fase precedente del ciclo.
Il punto di partenza odierno: un mercato altamente concentrato
Nel corso dell’estate è stato ampiamente dibattuto il fatto che il mercato statunitense si trovasse in una situazione di elevata concentrazione e di come si potesse iniziare a guardare anche ad altre società rispetto a quelle che si sono ritrovate a dominare gli indici.
All’interno degli indici ponderati per capitalizzazione, infatti, alcune società hanno un peso maggiore. Alla fine di luglio 2026, secondo i dati di Capital Group, i dieci maggiori componenti dell’S&P 500 rappresentavano oltre il 39% della capitalizzazione di mercato totale dell’indice, livello di concentrazione che ha superato quello raggiunto nell’era delle dot-com.
La concentrazione registrata a fine luglio non riguarda solo le singole società, ma emerge anche a livello di industria e settore – i semiconduttori rappresentano il 17% dell’S&P 500, mentre il settore delle tecnologie dell’informazione pesa per il 37% dell’indice – e a livello geografico, con gli Usa che rappresentano quasi il 64% del MSCI ACWI.
La leadership in un mercato concentrato può cambiare
Nei mercati concentrati la leadership può essere detenuta da poche aziende. Tuttavia, nell’ipotesi in cui si dovesse estendere ad altre o addirittura cambiare, o nell’ipotesi di maggiore volatilità, la stessa concentrazione può diventare un fattore di rischio. La storia lo dimostra: durante la fase di ribasso del 2022 e dopo il Giorno della Liberazione nel 2025 le “Magnifiche Sette” hanno rappresentato oltre il 50% del calo dell’S&P 500. Come le aziende leader possono generare ingenti guadagni, infatti, in fasi di elevata volatilità possono anche generare ingenti perdite.
La concentrazione si riduce generalmente o in seguito a crolli – come lo scoppio della bolla delle dot-com – oppure in seguito a un allargamento graduale, in cui altri titoli crescono più velocemente dei leader.
Dispersione e correlazione possono combinarsi in modi diversi nelle varie fasi di mercato. Vi sono contesti caratterizzati da elevata dispersione e bassa correlazione, più favorevoli alla selezione dei singoli titoli, e fasi in cui un’elevata correlazione porta invece i titoli a muoversi maggiormente all’unisono. Vi sono poi situazioni in cui a un’elevata dispersione si accompagna una forte sensibilità alle variabili macroeconomiche, come tassi, inflazione e geopolitica, e fasi caratterizzate da bassa dispersione e da un contesto economico stabile e poco volatile.
Negli ultimi 18 mesi, una gamma più ampia di settori e società ha iniziato a contribuire ai rendimenti, suggerendo un possibile ampliamento della leadership e quindi un passaggio a una nuova fase.
Strategie passive versus strategie attive
In un contesto come quello descritto, le strategie attive possono essere gestite in modo più dinamico rispetto a quelle passive per cogliere opportunità e rispondere a eventuali minacce. Questo per la natura insita delle strategie passive, che seguono il mercato ma non sono in grado di correggerlo. I gestori attivi dispongono di una maggiore flessibilità per ridurre potenziali rischi. Dal momento che i leader di un’epoca sono raramente i leader di quella successiva, i gestori attivi possono adattarsi a tale evoluzione attraverso la ricerca e lo studio dei fondamentali.
Il contesto di ridotta dispersione ha reso l’esposizione agli indici il motore dominante dei rendimenti, creando una situazione in cui la gestione attiva fa più fatica a mettere in risalto il valore aggiunto che può apportare. Tuttavia, i segnali di un contesto in evoluzione potrebbero riportare in auge il contributo offerto dalla gestione attiva.
Posizionare il portafoglio per prepararlo a un cambiamento di fase
Per questo, Anita Patel sottolinea l’importanza di avere un portafoglio preparato di fronte a un potenziale cambiamento di fase nel ciclo. A tal proposito, conclude l’analisi ricordando come l’adozione dell’intelligenza artificiale possa creare valore in una gamma sempre più ampia di beneficiari, insieme ad altri sviluppi strutturali come i progressi nel settore sanitario e la ripresa degli investimenti industriali. In questo scenario, la crescita degli utili potrebbe diventare meno concentrata e la selezione dei singoli titoli assumere un ruolo sempre più rilevante.
