UniCredit record: spingono insurance (+39%) e investimenti (+13%)

Mentre il mercato festeggia la 23esima trimestrale consecutiva in crescita, con un rialzo del titolo del 5,7%, UniCredit continua a tenere la barra dritta sulle sue operazioni straordinarie. In Germania, dove si prepara ad assumere il controllo di Commerzbank; in Italia, dove UniCredit "resterà osservatore" del risiko altrui, con l'obiettivo dichiarato di rosicchiare circa 10 punti base di quota di mercato sui crediti (mutui esclusi) ogni mese, fino a raggiungere il 15% a medio termine dall'attuale 12,5%. E sullo sfondo, quella quota in Assicurazioni Generali al 9% che Orcel provò a innalzare la scorsa estate, ma che oggi ribadisce non essere assolutamente finalizzata a raggiungere il controllo del Leone. UniCredit ha chiuso il terzo trimestre con un utile netto in rialzo del 24% annuo a 3,26 miliardi di euro, portando il risultato dei primi nove mesi a 9,38 miliardi (+7%, che diventa +16% escludendo l'effetto straordinario registrato nel secondo trimestre 2025). In rialzo tutte le componenti core dei ricavi, cresciuti complessivamente del 12% a 6,9 miliardi: accelera il margine d'interesse (+8% nel trimestre), insieme alle commissioni e al risultato assicurativo netto (+11%). Il costo del rischio continua a essere contenuto, a 18 punti base, il Cet1 si rafforza al 15%, mentre i costi operativi continuano a scendere (-1%), facendo segnare un cost/income ratio del 32,8%, in miglioramento di 4,4 punti percentuali. La redditività del capitale tangibile, misurata dal RoTE, raggiunge il 25,5%. Riviste al rialzo quindi le aspettative sull'esercizio 2026, con un utile netto atteso ora "ben oltre gli 11,5 miliardi di euro", prima degli oneri straordinari. We Wealth / Numeri in evidenza · UniCredit · 3T 2026 Utile record, ricavi in corsa Nel terzo trimestre UniCredit aumenta i ricavi del 12% e l'utile del 24%, mentre riduce i costi operativi. Utile netto · 3T263,26 mld €+24% annuo2,63 mld nel 3T25 Utile netto · primi 9 mesi9,38 mld €+7% rispetto ai 9M25 Il trimestre a confronto (miliardi di euro) Ricavi +12% 3T256,17 3T266,90 Utile netto +24% 3T252,63 3T263,26 Costi operativi −1% 3T252,29 3T262,26 Cost / income · 3T2632,8%−4,4 punti annui RoTE · 3T2625,5%+4,0 punti annui CET1 ratio · 3T2615,0%+0,2 punti annui Fonte: UniCredit, 3Q26 & 9M26 Group Results, pp. 3 e 26, 9 novembre 2026. Confronti anno su anno; importi arrotondati. Le barre sono normalizzate all'interno di ogni coppia di trimestri e non sono confrontabili fra indicatori diversi. We Wealth · Data visualizationUniCredit · 09.11.2026 Assicurazioni e investimenti trainano le commissioni Il peso delle commissioni e del risultato assicurativo netto sui ricavi netti è cresciuto di altri 0,1 punti percentuali, raggiungendo il 35,7%, per un controvalore di 2,39 miliardi di euro nel trimestre. Una percentuale che sale al 47% se si considera il solo mercato italiano. Nei primi nove mesi del 2026, l'intera divisione Client Solutions ha generato 9,7 miliardi di ricavi (+7,4%), di cui 7 miliardi riconducibili alle commissioni e al risultato assicurativo netto (+13%). A fare la parte del leone sono le Individual Solutions, che riuniscono le fabbriche prodotto degli investimenti e delle assicurazioni: i ricavi hanno raggiunto 3,2 miliardi, in aumento del 17,7%, mentre la componente commissionale e assicurativa netta è cresciuta del 20%. In particolare, continua la crescita del segmento assicurativo, che ha generato un miliardo di ricavi nei primi nove mesi (+28,7%), con un incremento del 38,8% delle commissioni e del risultato assicurativo netto. UniCredit rivendica la leadership italiana nella distribuzione bancassicurativa delle polizze unit-linked, con una quota di mercato di circa il 35%, e una presenza superiore al 15% nel segmento protection. Sul fronte dell'offerta, il gruppo ha inoltre ampliato le soluzioni danni con prodotti dedicati alla prevenzione oncologica e alla copertura dei rischi informatici per le imprese. La fabbrica Investments ha invece contribuito con 2,2 miliardi di ricavi, in aumento del 13,3%, una crescita che si riflette anche nella componente commissionale. Ben più rapido l'aumento delle masse gestite da onemarkets, l'asset manager interno, che hanno raggiunto 46 miliardi di euro, il 67% in più rispetto a settembre 2025 e 14 miliardi in più rispetto alla fine dello scorso anno. Nel dato sono compresi 2,1 miliardi riconducibili ad Alpha Bank. Sul fronte delle masse, le Total Financial Assets sono salite a 881 miliardi di euro, dai 849 miliardi di settembre 2025 (+4%), ma in lieve flessione rispetto agli 886 miliardi di giugno. Gli asset under management raggiungono 156 miliardi (+5%), mentre quelli in advisory crescono del 51% a 54 miliardi. In calo del 5%, invece, le masse in custodia, a 203 miliardi, mentre quelle assicurative salgono del 7% a 62 miliardi. Per i prossimi mesi la strategia si focalizzerà "sui segmenti di clientela più redditizi, offrendo i prodotti con i margini più elevati", si legge nella presentazione, mentre la base di depositi resta "stabile e fidelizzata, con la prospettiva di mantenere un'elevata capacità di contenimento del costo della raccolta". Più quote di mercato, grazie al risiko Mentre tutti i principali concorrenti italiani sono impegnati nelle operazioni di fusione e nelle successive integrazioni Orcel ha affermato che gli spazi per crescere aumenteranno. "Abbiamo guadagnato 130 punti base di quota di mercato, esclusi i mutui perché non puntiamo a quel segmento", ha affermato Orcel riferendosi al confronto fra agosto 2025 e agosto 2026, "questo significa più di 10 punti base al mese. Non abbiamo i numeri di oggi fino alla fine del terzo trimestre, ma stimiamo di guadagnare circa 10 punti base di quota di mercato ogni mese". Una dinamica destinata ad accelerare ulteriormente grazie al risiko: "Siamo stati molto chiari sul fatto che, post-Bpm, saremo stati un osservatore", ha ricordato Orcel, spiegando che UniCredit aveva previsto le conseguenze di un mercato nel quale "delle prime sette banche, sei sono impegnate in M&A, in integrazioni, in rimedi antitrust, nel riorganizzarsi. Pensiamo che le nostre quote di mercato mensili cresceranno più in fretta nei segmenti target a partire dal secondo trimestre dell'anno prossimo". We Wealth / Wealth & Insurance · UniCredit · 9M26 Accelerano advisory e assicurazioni Le masse complessive del gruppo avanzano del 4%, ma le attività in consulenza crescono del 51%. Nelle fabbriche prodotto spiccano i ricavi assicurativi. Total financial assets · 30.09.2026881 mld € +4% annuo849 mld € al 30 settembre 2025 Dove sono le masseStock a fine settembre 2026, miliardi di euro. Scala comune: massimo 404 mld €. Asset under management156 +5% Asset under advisory54 +51% Asset under custody203 −5% Assicurazioni62 +7% Depositi404 +3% Le fabbriche prodottoRicavi dei primi nove mesi 2026; variazioni rispetto ai 9M25. Individual Solutions+17,7%3,2 mld €Investments e Insurance nel complesso Investments+13,3%2,2 mld €Ricavi e commissioni nette della fabbrica investimenti Insurance+28,7%1,0 mld €Commissioni e risultato assicurativo: +38,8% annuo Fondi onemarkets · AuM46 mld €+67% rispetto a un anno prima Market share · unit-linked Italia~35%Quota dichiarata da UniCredit Client Solutions · fees e net insurance7,0 mld €+13,0% nei primi nove mesi Fonte: UniCredit, 3Q26 & 9M26 Group Results, pp. 23, 32 e 33, 9 novembre 2026. Gli stock patrimoniali sono dati di gruppo, esclusi grandi clienti corporate e funzioni centrali; non rappresentano il solo Private Banking. I ricavi delle fabbriche prodotto sono flussi cumulati dei primi 9 mesi. Valori arrotondati: la somma delle singole categorie può discostarsi dal totale. We Wealth · Data visualizationUniCredit · 09.11.2026 Generali e Commerzbank: la strategia delle partecipazioni Sul fronte Generali, Orcel ha ribadito le opportunità di una maggiore cooperazione con la compagnia assicurativa, senza che questo richieda di acquisirne il controllo: "C'è molto valore che si può ottenere attraverso una cooperazione e un accordo più stretto tra Generali e UniCredit, e questa maggiore cooperazione non richiede il controllo", ha affermato. Orcel ha richiamato l'attenzione sul nearshoring che UniCredit ha sviluppato in Romania e Polonia -- modello che Orcel ritiene potenzialmente replicabile con Generali, alla luce della sovrapposizione geografica fra le due istituzioni. "Possiamo fare la stessa cosa? Possiamo aiutarli? Sì, possiamo. È una loro decisione se vogliono il nostro aiuto, ma possiamo generare una quantità enorme di valore mettendoli a fattor comune". Diversa la strategia in Germania, dove UniCredit punta ad assumere il controllo di Commerzbank e ad avviare il piano di trasformazione "Commerzbank Unlocked" entro il primo trimestre del 2027. Resta sul tavolo anche la possibilità di un'integrazione fra Commerzbank e HVB, la controllata tedesca di UniCredit, che secondo il gruppo potrebbe accelerare ulteriormente la creazione di valore rispetto allo scenario della gestione separata. Distribuzioni: 4,5 miliardi di dividendo a novembre Nei primi nove mesi UniCredit ha accumulato distribuzioni complessive per 7,3 miliardi di euro, a fronte di una generazione organica di capitale di 8,2 miliardi, equivalente a 275 punti base. Nel solo terzo trimestre la generazione organica è stata di 2,8 miliardi, permettendo alla banca di rafforzare il Cet1 fino al 15% nonostante l'accantonamento delle distribuzioni. Il dividendo interim in contanti è stato aumentato a 4,5 miliardi di euro, più del doppio rispetto a un anno prima, pari a 3 euro per azione, con pagamento previsto per il 25 novembre. Il payout ordinario rimane fissato all'80% dell'utile netto, rettificato per le componenti straordinarie non distribuibili.

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di Alberto Battaglia

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