Dollaro, Turchia, gas: così le banche centrali scuotono i mercati

Euro vs dollaro e le prossime mosse delle banche centrali

Rilevante è l’apprezzamento dell’euro sul dollaro (+4,63% in novembre), ma con la moneta unica ancora sotto di 9 punti percentuali sul biglietto verde nel 2022. A ben vedere, l’inversione di tendenza si è verificata attorno a circa due mesi fa, quando il dollaro aveva raggiunto il +15,75% da inizio anno, ed è poi continuata malgrado il sesto rialzo operato dalla Fed a inizio novembre, portando il range a 3,75-4%, il livello più alto dal 2008. Infatti, solo qualche giorno prima, a fine ottobre, anche la Banca centrale europea (Bce) ha alzato nuovamente i tassi: si è trattato del terzo rialzo del 2022, di ben 75 basis point e che ha portato i tassi al 2%.

È opinione diffusa tra molti analisti che la Fed rallenterà il passo, vista la fiacchezza di alcuni dati macroeconomici, e di avanzare con un aumento di “soli” 50 punti base a dicembre. Contemporaneamente, anche la Bce non può contare su un ampio spazio di manovra a causa dei dati macro europei, ancor meno tonici di quelli Usa. L’aumento de costo del denaro è infatti un’operazione di politica monetaria atta a indurre una recessione controllata per contrarre gli investimenti nell’economia reale e contrastare l’aumento del costo della vita.

Purtroppo i fattori alla base dell’inflazione negli Usa e in Europa sono intimamente dissimili. Nel primo degli Stati Uniti, infatti, è possibile attribuire la corsa dei prezzi alla piena occupazione, stimolata da anni e anni di tassi a zero, mentre nel Vecchio continente il rally è principalmente dovuto a un aumento esogeno del costo delle materie prime, a fronte di un mercato del lavoro che, pur non versando in condizioni drammatiche, è lontano dai livelli ottimali. È quindi probabile che la Bce possa decretare solo un ultimo rialzo entro fine anno, di 25-50 bp. In questo modo privilegerà le vie alternative al rialzo dei tassi come lo stop al sostegno delle Tltro per le banche e il quantitative tightening.

Con queste premesse, nei mesi a venire potremmo assistere a un consolidamento del tasso di cambio, o ad un contenuto rialzo del dollaro Usa, mentre l’apprezzamento dell’euro, meno probabile, potrebbe trovare una spinta significativa solo dalla conclusione della guerra in Ucraina e da una ricostruzione capace di attirare capitali extracontinentali.

Gli altri mercati mondiali

Nel frattempo, la cronaca racconta ancora del rally della Turchia, +24% nel mese e +165% da inizio 2022. L’Asia si dispone lungo tutta la classifica, con gli allunghi record di Hong Kong (+18%) fino al micro cedimento di Jakarta. I listini europei si piazzano meglio di quelli americani, pur tutti in espansione. Molto bene anche il mercato italiano, a +8%, anche se ancora in rosso di 10 punti percentuali da inizio anno.

Le strategie da adottare in ottica di asset allocation

Ad oggi, l’impostazione dei mercati è meno buia di qualche mese fa e nelle ultime settimane ha fornito numerose occasioni di rientro sui mercati per i portafogli molto liquidi. 

Un ingresso massiccio, spesso, non si rivela essere prudente: un piano di acquisti parametrato alle mosse delle banche centrali e fittato su un’asset allocation personalizzata dovrebbe essere la via elettiva.

(Articolo scritto in collaborazione tra Luca Lodi, head of R&D Fida, e Monica Zerbinati, financial analyst Fida)