Fondi azionari: ecco chi si è salvato dall’Orso

Il mercato orso del 2022 ha mostrato artigli estremamente affilati e solo pochi gestori di fondi comuni sono riusciti a uscirne indenni. Dei 1.342 fondi azionari statunitensi a gestione attiva monitorati dal Wall Street Journal, utilizzando i dati di Morningstar Inc, solo 32 sono riusciti a chiudere il periodo di 12 mesi in territorio positivo alla fine del secondo trimestre.

La performance media dei gestori di fondi è stata pessima. I fondi hanno registrato un rendimento totale di meno il 15,2% per i 12 mesi, trascinati giù dai ribassi del mercato azionario, che affossato dall’inflazione, ha registrato il peggior primo semestre degli ultimi decenni. Nel primo semestre del 2022, infatti, i fondi hanno registrato une flessione di ben 17,1%. Come hanno fatto i pochi gestori di fondi monitorati dal sondaggio trimestrale Winners’ Circle del Wall Street Journal a registrare guadagni?

Il primo classificato, nonché l’unico fondo con un guadagno a due cifre, è stato Federated Hermes Strategic Value Dividend Fund il cui gestore, Daniel Peris, ha chiuso il secondo trimestre del 2022 in territorio positivo sia per il periodo di 12 mesi – con un guadagno dell’11,8% – sia per i primi sei mesi dell’anno, con un 4,9%. La strategia perseguita dal fondo è stata diversa da quella adottata da molti dei vincitori dei trimestri passati.

“Non cerchiamo di comprare basso e vendere alto”, afferma Peris riconoscendo che la sua filosofia è in contrasto con molti, se non la maggior parte, dei suoi colleghi. La sua strategia consiste invece nel detenere un’azienda in portafoglio come se ne fosse un’azionista di lungo periodo. In particolare, il fondo detiene partecipazioni in aziende che pagano dividendi consistenti, che hanno un track-record di aumento regolare dei dividendi e che hanno la capacità di continuare a farlo. Il fondo non solo si è piazzato in cima alla classifica del Winners’ Circle e ha chiuso il periodo annuale in attivo, ma ha offerto un rendimento da dividendo del 4,53%, ben al di sopra dei livelli dell’indice del 2,3%.

“Stiamo assistendo a una svolta piuttosto importante” ha affermato al Wsj Rob Arnott, fondatore e presidente di Research Affiliates. Il cambiamento, che avvantaggia gli investitori che si concentrano sugli investimenti ad alto rendimento piuttosto che sulla crescita degli utili, può essere ricondotto non solo a quella che egli considera un’estrema sopravvalutazione degli utili da parte del mercato, ma anche all’eredità di anni di tassi di interesse bassissimi. “Abbiamo avuto tassi d’interesse reali negativi per circa un decennio, e il denaro libero ha creato una cattiva allocazione delle risorse” afferma Arnott.

I gestori di fondi in cima alla lista di questo trimestre rientrano tutti nella categoria di quelli che hanno combattuto il tipo di cattiva allocazione del capitale identificata da Arnott e le cui strategie di reddito sono efficaci durante le turbolenze del mercato. Un esempio: le società del settore petrolifero e del gas il cui quadro fondamentale, dopo aver lottato per ottenere capitali e contro il vento contrario del settore della depressione dei prezzi delle materie prime, è cambiato di 180 gradi. Exxon Mobil, tra gli altri, paga un dividendo sostanzioso. È sia presente nel portafoglio di Peris e compare anche nell’elenco delle partecipazioni del secondo classificato nel sondaggio di questo trimestre, Integrity Dividend Harvest Fund (IDIVX), gestito da Viking Fund Management di Minot.  Il fondo ha registrato un guadagno del 9,1% per l’anno conclusosi il 30 giugno, anche se nella prima metà del 2022 ha perso il 2,5%. “Da più di un anno stiamo incrementando attivamente le nostre partecipazioni nel settore energetico”, afferma Michael Morey, uno dei gestori di portafoglio del team che gestisce il fondo. Exxon Mobil li ha attirati per i suoi 39 anni (e più) di aumento costante dei dividendi, ma anche perché secondo Morey beneficerà dell’attuale squilibrio tra domanda e offerta.

I vincitori dell’attuale fase di mercato non si sono limitati a inseguire i titoli meno favoriti. La loro enfasi sui dividendi e sui rendimenti li ha portati a scegliere aziende che appaiono sproporzionatamente attraenti per gli investitori in un contesto di mercato negativo. Alcune partecipazioni che i due fondi possiedono includono nomi classici del valore come il gigante del tabacco Philip Morris International e la società di telecomunicazioni Verizon Communications, ma anche nomi come Broadcom e Gilead Sciences.

John Kornitzer del terzo classificato, Buffalo Flexible Income Fund, è un altro gestore focalizzato sui dividendi la cui strategia è emersa sotto i riflettori. Kornitzer ricorda con piacere gli anni ’70, quando gestiva i fondi per General Electric e sostiene che il mercato potrebbe tornare in quel tipo di ambiente ad alta inflazione/bassa crescita. Questo pensiero gli dà ancora più fiducia nella sua strategia d’investimento, che enfatizza il possesso di titoli a prezzi ragionevoli di società che hanno buoni bilanci, offrono interessanti rendimenti da dividendi e hanno prospettive solide, se non spettacolari. Nell’arco di 12 mesi, il fondo di Kornitzer ha guadagnato il 7,5%, anche se nel primo semestre del 2022 ha registrato un calo del 2,7%.

Nel sondaggio trimestrale Winners’ Circle, il Journal identifica i gestori che supervisionano fondi azionari statunitensi a gestione attiva con un patrimonio superiore a 50 milioni di dollari e un’anzianità di almeno tre anni. Sono esclusi i fondi settoriali, i fondi a leva e la maggior parte dei fondi quantitativi.