Etf attivi, la svolta non arriva: il 62% dei nuovi lanci è passivo

Il ritmo di lancio di nuovi Etf in Europa continua a tutto vapore nei primi otto mesi del 2026, ma l’accelerazione attesa dagli addetti ai lavori sul fronte degli Etf attivi non si è verificata. Fra gennaio e agosto, ha calcolato LSEG Lipper, sono stati lanciati 228 nuovi Etf, oltre a 259 classi accessorie: un ritmo che resta sostenuto dopo il record di 309 nuovi prodotti registrato nell’intero 2025. A cambiare, però, è stata la proporzione fra nuovi prodotti a gestione passiva ed Etf attivi, che secondo diversi operatori avrebbero dovuto contribuire a compensare il perdurante deflusso dai fondi attivi in corso da anni anche in Europa. Nei primi otto mesi del 2026, sui 228 nuovi Etf rilevati da LSEG, 87 sono attivi e 141 passivi, pari rispettivamente a circa il 38% e al 62%. La quota degli attivi è quindi scesa di circa sei punti rispetto al 44% registrato fra le nuove emissioni del 2025. Un dato che sorprende la stessa LSEG Lipper, che lo scorso maggio aveva dichiarato di aspettarsi nel 2026 un numero di nuovi Etf attivi “molto più alto che nel 2025”. La scommessa sugli Etf attivi rappresenta per l’industria un modo più efficiente in termini di costi per offrire agli investitori la promessa di una maggiore gestione della volatilità o della ricerca di performance extra rispetto agli indici di riferimento. Gli asset manager hanno abbracciato questo formato anche perché consente di competere in un mercato che, sul lato passivo, vede una serrata concorrenza sui costi da parte delle grandi case internazionali. La transizione al passivo comprime la redditività D’altro canto, i fondi attivi tradizionali sono in ritirata da tempo, anche in Europa. Secondo i dati Efama è almeno dal 2023 che, nell’azionario, la raccolta degli Etf compensa i deflussi netti dai prodotti non-Etf. Nel 2025 questi ultimi hanno registrato deflussi netti per 14 miliardi di euro, contro 261 miliardi di afflussi sugli ETF. La transizione dalla gestione attiva tradizionale verso prodotti passivi è una delle tendenze pluriennali che stanno comprimendo la redditività dell’industria dell’asset management. “Negli ultimi 15 anni il patrimonio globale in gestione è più che triplicato e i ricavi sono più che raddoppiati. Eppure, i margini di profitto del settore restano vicini al 30%, sostanzialmente sugli stessi livelli del 2010”, ha scritto BCG nell’ultimo Global Asset Management Report. “Diverse forze stanno alimentando questa dinamica: le commissioni applicate alla clientela istituzionale sono diminuite del 3% all’anno, i fondi passivi e gli Etf dominano ormai i flussi netti e gli Etf attivi stanno guadagnando quote di mercato con livelli commissionali inferiori rispetto ai veicoli che stanno sostituendo. Di conseguenza, ogni ulteriore dollaro di patrimonio in gestione genera una commissione media più bassa”. Nel 2025 il passivo rappresentava già il 25% delle masse globali, ma generava appena il 5% dei ricavi. All’estremo opposto ci sono gli investimenti alternativi: pur rappresentando il 18% delle masse, circa 27mila miliardi di dollari, hanno prodotto circa la metà dei ricavi dell’industria, pari a 229 miliardi di dollari. È in questo contesto di pressione sui margini che la mancata accelerazione dei nuovi Etf attivi appare anomala. “Sorprende osservare un numero relativamente basso di nuovi Etf azionari a gestione attiva”, ha commentato LSEG Lipper. “Ci si potrebbe inoltre attendere una quota di mercato più elevata per gli Etf obbligazionari a gestione attiva, dal momento che gli investitori europei sembrano in generale preferire i fondi obbligazionari a gestione attiva rispetto alle loro controparti passive”. Le masse sulla gestione attiva arretrano Asset management globale Le masse sulla gestione attiva arretrano e con esse la capacità degli asset manager di difendere i margini La torta delle masse è sempre più grande, ma la sua composizione rende meno remunerativo ogni nuovo dollaro raccolto. È in questo contesto che gli ETF attivi giocano un ruolo per compensare l’ammanco di flussi commissionali che si verifica nella transizione dai fondi attivi tradizionali agli ETF passivi. Come cambia la torta delle masse Quota del patrimonio globale per tipologia di prodotto (%) $38 tn$48 tn$70 tn$132 tn$147 tn$213 tn 10% 56% 7% 17% 11% 13% 37% 12% 19% 14% 16% 39% 15% 17% 14% 23% 32% 13% 14% 18% 25% 32% 12% 13% 18% 30% 27% 12% 12% 20% 200520102015202420252030E Dove si concentrano i ricavi Quota dei ricavi globali per tipologia di prodotto (%) $131 mld$173 mld$259 mld$427 mld$463 mld$657 mld 3% 45% 5% 18% 29% 3% 32% 8% 18% 39% 4% 29% 11% 18% 38% 5% 21% 11% 14% 50% 5% 21% 11% 14% 50% 6% 17% 10% 12% 54% 200520102015202420252030E Alternativi Strategie attive specialistiche Soluzioni, LDI e multi-asset Gestione attiva core Passivo Fonte: BCG, Global Asset Management Market Sizing Database, 2026. Dati 2030 stimati. Le quote possono non sommare esattamente a 100 per effetto degli arrotondamenti. I flussi crescono più rapidamente delle masse I dati sulla raccolta mostrano comunque che gli Etf attivi stanno conquistando flussi a un ritmo decisamente superiore al loro peso attuale sul mercato. Da gennaio a luglio hanno raccolto in Europa 21,9 miliardi di euro, pari all’8,2% di tutti i flussi verso Etf nel continente, secondo Morningstar. Un dato significativo se confrontato con il loro peso ancora ridotto sulle masse: a fine luglio gli asset negli ETF attivi erano pari a 110,1 miliardi, appena il 3,4% del patrimonio complessivamente investito in Etf. In sostanza, la quota di nuova raccolta intercettata dagli attivi è più che doppia rispetto alla loro quota sullo stock. La storia va però letta insieme ai paralleli deflussi dai fondi attivi tradizionali: per ora, solo una parte del denaro che abbandona quei prodotti sembra tornare sul mercato sotto forma di Etf attivi.

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di Alberto Battaglia

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