Nel reddito fisso globale, dove i cicli di mercato divergono in tutto il mondo, la capacità di anticipare le tensioni, di muoversi tra segmenti eterogenei e di rivedere la propria esposizione in tempo reale è diventata una necessità. È in questo contesto che la logica del portafoglio obbligazionario mostra tutta la sua forza: un quadro dinamico, costruito per adattarsi alle valutazioni in movimento, alle fasi di avversione al rischio e alla necessità di coprirsi quando necessario, catturando al contempo il rendimento. L’approccio del Carmignac Portfolio Flexible Bond si inserisce perfettamente in questo quadro, facendo della gestione attiva e flessibile un pilastro operativo, per navigare la volatilità e cogliere il rimbalzo dei mercati obbligazionari. Guillaume Rigeade ed Eliezer Ben Zimra, gestori del fondo di Carmignac, spiegano nel dettaglio le caratteristiche del loro processo di investimento.
Un portafoglio obbligazionario progettato su misura
Dopo anni di rendimenti compressi e mercati imprevedibili, il modello obbligazionario flessibile è tornato al centro dei portafogli multi-asset. “Carmignac Portfolio Flexible Bond è concepito come una strategia obbligazionaria core, ma costruito per muoversi liberamente tra mercati e segmenti, con l’obiettivo di generare rendimenti su un orizzonte di medio termine, mantenendo al contempo un rigoroso controllo del rischio”, osserva Rigeade.
Senza vincoli geografici o settoriali, il fondo si basa su tre pilastri: ampiezza dell’universo investibile, approccio attivo alla durata modificata e selezione disciplinata degli emittenti basata sulle competenze condivise del team di investimento di Carmignac.
Da luglio 2019, con Rigeade e Ben Zimra al timone, il fondo ha dimostrato una notevole capacità di adattamento, con un approccio di rendimento totale in grado di affrontare diverse fasi di mercato. La performance cumulativa dal 2019 è stata del +16,8%, rispetto al -9,1% dell’indice di riferimento [1] , a conferma della capacità dei gestori del fondo di trasformare la volatilità in opportunità.
Un universo ampio e senza confini
Uno dei principali vantaggi della strategia è l’accesso illimitato all’intero mercato obbligazionario globale. “Il nostro universo di investimento è estremamente ampio: possiamo selezionare investimenti tra debito societario e sovrano, high yield e investment grade, mercati sviluppati ed emergenti, mantenendo una copertura sistematica del rischio di cambio”, ha affermato Ben Zimra.
Questo approccio consente un’esposizione flessibile in linea con i cicli economici attuali e futuri previsti.
Nel 2025, alla luce delle valutazioni elevate, il team di Carmignac si è concentrato su attività con un carry interessante, come il debito subordinato finanziario e ad alto rendimento. Poi, con l’avvicinarsi del Liberation Day di Trump, hanno realizzato profitti su alcune posizioni e rafforzato le loro strategie di copertura sui titoli obbligazionari ad alto rendimento. “In presenza di segnali di stress, abbiamo ridotto tatticamente la nostra esposizione agli asset rischiosi, riuscendo così a coprire il portafoglio e successivamente a riposizionarlo in modo efficace quando sono emersi segnali di ripresa nella seconda parte del secondo trimestre”, sottolinea Rigeade.
Anche i titoli indicizzati all’inflazione hanno sostenuto la performance, grazie all’aumento dei tassi a lungo termine e alle aspettative di inflazione relativamente basse alla luce dei piani di stimolo annunciati dai vari governi.
L’approccio attivo alla durata modificata
Se l’allocazione globale è la colonna portante della strategia, la gestione attiva della durata modificata è un altro pilastro fondamentale. “Abbiamo un ampio intervallo di durata, da -3 a +8, che ci consente di modulare il portafoglio in base alla direzione prevista delle curve dei rendimenti, con l’obiettivo di coprire il capitale o sfruttare tempestivamente le opportunità di mercato”, spiega Ben Zimra.
Nel 2025, la sensibilità ai tassi di interesse ha oscillato tra -2,9 e +4,5. Il fondo ha beneficiato delle posizioni corte sulle obbligazioni europee, generando rendimenti assoluti e relativi significativi dopo l’aumento dei rendimenti delle obbligazioni tedesche sulla scia del piano di investimenti del Cancelliere Merz. Allo stesso tempo, l’esposizione del fondo ai tassi statunitensi si è invertita da lunga a corta, in risposta ai segnali inviati dall’amministrazione Trump.
“Inizialmente abbiamo assunto una posizione lunga sui tassi statunitensi… e poi l’abbiamo convertita in una posizione corta… quando il mercato ha iniziato a sopravvalutare il rallentamento della crescita”, sottolinea Rigeade.
In Giappone, le posizioni corte sui tassi locali hanno continuato a funzionare sulla scia del cambiamento del regime inflazionistico e dell’inasprimento della politica monetaria da parte della Bank of Japan.
Selezione disciplinata e convinzioni forti
Oltre alla visione macroeconomica, la strategia si basa su un’attenta selezione bottom-up.
“Lavoriamo a stretto contatto con l’intero team obbligazionario di Carmignac, e in particolare con gli specialisti del credito e dei mercati emergenti per identificare opportunità ad alto potenziale e accedere a segmenti che si distinguono per complessità”, spiega Rigeade.
Nel 2025, tra i 169 emittenti presenti negli investimenti del fondo nel credito e nei mercati emergenti, il settore finanziario ha svolto un ruolo centrale, con particolare attenzione alle banche europee.
“Il settore continua a scontare un premio di rischio legato al ricordo della crisi del 2008”, osserva Ben Zimra, “ma oggi le banche europee hanno fondamentali molto più solidi, in un contesto normativo diventato più rigoroso per le banche e in un contesto operativo diventato più favorevole”.
Ciò ha reso particolarmente interessanti le obbligazioni subordinate, che offrono rendimenti superiori all’high yield pur essendo classificate come investment grade.
Gestione integrata del rischio e attenzione all’ESG
Il design complessivo del fondo è completato da un solido sistema di gestione del rischio.
“La nostra capacità di intervenire rapidamente in periodi di volatilità è supportata da un approccio attivo alla gestione dei limiti di esposizione e dal monitoraggio costante della struttura complessiva del portafoglio”, spiega Ben Zimra. Ciò si è rivelato fondamentale durante la vendita massiccia di obbligazioni avvenuta tra marzo e aprile 2025.
La componente finanziaria è accompagnata da una rigorosa valutazione extra-finanziaria. Il filtro ESG ha escluso il 20% dell’universo investibile.
“In alcuni casi, incontriamo direttamente gli emittenti societari per incoraggiarli a migliorare le loro pratiche ESG”, sottolinea Rigeade.
Più che adattarsi ai mercati, Carmignac Portfolio Flexible Bond è costruito per muoversi con essi. La sua flessibilità – in termini di durata, selezione del credito e allocazione globale – consente ai gestori del fondo di gestire i rischi in modo proattivo e di cogliere le opportunità man mano che si presentano.
Per tutti i rischi e le dichiarazioni di non responsabilità, visitare il sito web di Carmignac.
[1] Fonte: Carmignac, 30/09/2025. Quota A EUR Acc. Le performance passate non sono necessariamente indicative dei risultati futuri. Le performance si intendono al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso spettanti al distributore). Indice di riferimento: indice ICE BofA Euro Broad Market (cedole reinvestite) dal 30/09/2019; ha sostituito l’indice EONCAPL7. Le performance sono presentate con il metodo del concatenamento.
