Protezione del capitale e rendimento restano due priorità centrali nella costruzione dei portafogli, soprattutto in una fase in cui volatilità e instabilità continuano a condizionare i mercati, come evidenziato anche dal World Wealth Report 2025 di Capgemini. Al di là degli strumenti tradizionali, esistono però mercati meno conosciuti che possono offrire interessanti opportunità in termini di diversificazione, efficienza e resilienza, soprattutto nei contesti più complessi.
Uno di questi è il Lloyd’s of London. Per comprenderne meglio le caratteristiche e il ruolo che può avere all’interno di un portafoglio, We Wealth ha intervistato Kate Tongue, Executive Director di Argenta Private Capital Limited, società di consulenza regolamentata dalla FCA che struttura, ottimizza e gestisce portafogli di investitori nel mercato dei Lloyd’s.
Che cosa rende il mercato dei Lloyd’s of London un’opportunità così distintiva nell’universo degli investimenti alternativi?
I Lloyd’s sono un mercato unico, nel quale rischi globali complessi vengono collocati e sottoscritti da operatori o veicoli assicurativi, cosiddetti syndicates. Affinché i sindacati possano assumere questi rischi, hanno bisogno che gli investitori mettano a disposizione capitale a supporto dell’attività di sottoscrizione. In cambio, gli investitori ricevono una quota dei risultati tecnici generati dai sindacati.
Il mercato dei Lloyd’s ospita oltre 100 sindacati, che sottoscrivono un’ampia gamma di rischi in molteplici giurisdizioni. Questo consente agli investitori di esporsi a un mercato altamente diversificato per geografie, linee di business e competenze di sottoscrizione. La qualità delle attività sottostanti e l’expertise tecnica degli underwriter rappresentano uno degli elementi più interessanti per chi investe.
Inoltre, il mercato presenta un profilo finanziario molto solido: i Lloyd’s hanno un rating AA- da Fitch e S&P. I risultati più recenti testimoniano la forza del mercato: nel 2025 l’utile ante imposte ha raggiunto 10,6 miliardi, in crescita del 10% rispetto all’anno precedente, mentre i premi lordi sottoscritti sono saliti a 57,9 miliardi, con rendimenti sul capitale pari al 22%. È un mercato forte, credibile, con oltre 300 anni di storia, che offre qualcosa di completamente diverso rispetto a ciò che gli investitori possono trovare o a cui possono accedere altrove.
Quali sono i principi alla base della filosofia di investimento di Argenta?
Argenta Private Capital Limited esiste da 60 anni ed è controllata da Hannover Re, il terzo maggiore riassicuratore al mondo. La società è registrata presso la FCA (Financial Conduct Authority) e supporta gli investitori lungo tutto il percorso di investimento nei Lloyd’s.
Aiutiamo a strutturare l’investimento fin dall’inizio. Valutiamo la propensione al rischio del cliente finale, disegniamo e consigliamo una strategia di investimento adatta alle sue esigenze specifiche e agiamo come punto di raccordo tra i Lloyd’s, i syndicates e il mercato più ampio. La nostra conoscenza approfondita del mercato e la nostra credibilità ci consentono di guidare i clienti lungo l’intero percorso di investimento.
Negli ultimi 20 anni, i nostri clienti hanno generato un rendimento medio di lungo periodo sul capitale superiore al 17%. Ma non si tratta solo di rendimento: conta anche l’efficienza del capitale. Parte del nostro ruolo consiste nell’individuare sindacati in grado di offrire questa efficienza. Un altro aspetto riguarda il capitale di supporto che gli investitori devono mettere a disposizione per sostenere l’attività di sottoscrizione. Questo capitale può restare intestato all’investitore e continuare a generare rendimento. Per esempio, può essere detenuto all’interno di un portafoglio di azioni e obbligazioni e continuare a produrre interessi o dividendi, in aggiunta al rendimento sul capitale del 17% citato in precedenza.
Lo definiamo doppio utilizzo degli asset: un portafoglio di investimento può continuare a generare rendimenti e, allo stesso tempo, essere utilizzato a supporto dell’investimento sottostante nei Lloyd’s.
In concreto, che tipo di supporto offre Argenta agli investitori?
Il nostro ruolo è quello di intermediario e, in un certo senso, di traduttore. Il mercato dei Lloyd’s può essere piuttosto complesso e il nostro compito è abbattere queste barriere, rendendolo più accessibile. Spesso viene descritto come uno dei segreti meglio custoditi al mondo. Molte persone dicono: “Perché non ne ho mai sentito parlare prima? Sembra straordinario”. Ma esistono complessità e noi cerchiamo di semplificarle il più possibile. Il nostro ruolo è accompagnare gli investitori dall’inizio alla fine del loro percorso.
Nella maggior parte dei casi si tratta di un investimento di lungo periodo. I nostri clienti tendono a restare con noi e ad affidarci la loro fiducia per decenni. Per gli individui residenti nel Regno Unito, può trattarsi di una struttura molto efficiente anche dal punto di vista fiscale. Di conseguenza, molti investitori mantengono l’investimento per tutta la vita e, in alcuni casi, lo trasferiscono alla generazione successiva. Parte del nostro lavoro consiste quindi anche nello spiegare l’investimento alla next generation, assicurandoci che ne comprenda sia il funzionamento sia i rischi.
L’approccio è fortemente personalizzato in base alla propensione al rischio e agli obiettivi di investimento di ciascun investitore. È una soluzione flessibile in termini di ammontare impegnato, livello di rischio assunto, distribuzione geografica e tipologia di capitale utilizzato a supporto.
Un’altra parte importante del nostro lavoro consiste nel comprendere il ciclo di mercato. Il settore assicurativo è ciclico: esistono fasi di maggiore redditività e altre di minore redditività o potenziali perdite. Il nostro compito è leggere questo ciclo e aiutare i clienti ad aumentare l’esposizione quando le condizioni sono più favorevoli, riducendola invece quando la redditività appare più debole. In ultima analisi, agiamo sia come traduttori sia come consulenti esperti.
Quali sono i vantaggi delle diverse classi e linee di business all’interno dei Lloyd’s? E come viene costruito un portafoglio coerente con la propensione al rischio dell’investitore?
Nei Lloyd’s esistono circa 200 diverse classi di business, distribuite in quasi tutti i territori del mondo. Questo crea un’esposizione ai rischi estremamente diversificata.
La diversificazione è importante. Una polizza auto, per esempio, non è necessariamente influenzata dagli stessi fattori che incidono su rischi come violenza politica, tempeste o cyber risk. Linee di business diverse sono esposte a driver differenti, il che rende improbabile che si deteriorino tutte nello stesso momento. Di conseguenza, il capitale necessario a supportare un portafoglio diversificato può essere significativamente inferiore rispetto a quello richiesto per sottoscrivere un solo tipo di rischio o per esporsi a una singola compagnia assicurativa.
Per quanto riguarda la propensione al rischio, analizziamo con attenzione ogni nuovo cliente per comprendere che cosa vuole ottenere attraverso un investimento nei Lloyd’s: efficienza fiscale, diversificazione, un determinato orizzonte temporale o il coinvolgimento della generazione successiva. A partire da questi obiettivi, costruiamo il portafoglio.
Alcune aree di business sono più rischiose di altre. Il cyber, per esempio, è relativamente intensivo in termini di capitale, ma può anche generare rendimenti significativi. In definitiva, l’allocazione del capitale dipende molto dalla propensione al rischio dell’investitore e dal livello di efficienza del capitale che intende ottenere.
Che ruolo può avere oggi il mercato assicurativo in un portafoglio più ampio, in particolare in termini di diversificazione, reddito e protezione?
Come dicevo, i Lloyd’s offrono agli investitori rendimenti di lungo periodo interessanti sul capitale. Ma un altro vantaggio fondamentale è che storicamente i rendimenti dei Lloyd’s hanno mostrato una correlazione molto bassa con altre asset class. Questo significa che possono continuare a generare ritorni anche in contesti macroeconomici difficili, contribuendo alla diversificazione del portafoglio.
Durante la crisi finanziaria globale del 2008, per esempio, il FTSE 100 è sceso di circa il 31%, mentre i nostri clienti hanno generato un rendimento sul capitale del 18%. Allo stesso modo, nel 2020, durante la pandemia di Coronavirus, i nostri clienti hanno registrato un +4%, mentre il FTSE 100 ha chiuso con una perdita del 14%.
I rendimenti dei Lloyd’s non sono generalmente impattati direttamente dal contesto economico globale nella stessa misura di molte asset class tradizionali. È per questo che possono svolgere un autentico ruolo di diversificazione all’interno di un portafoglio. Nell’attuale contesto volatile, questo aspetto è particolarmente rilevante: il mercato offre un potenziale di rendimento interessante con un’esposizione limitata ai cicli economici che influenzano azioni, obbligazioni, real estate e altri investimenti.
Guardando al futuro, mi aspetto che il mercato dei Lloyd’s assuma un ruolo sempre più importante nelle strategie patrimoniali, anche per la prossima generazione di investitori, sia in termini di conservazione del capitale sia di diversificazione dei portafogli.
