La regola aurea della diversificazione di portafoglio, tra azioni e obbligazioni, non basta più. In mercati volatili in cui le correlazioni sembrano muoversi in maniera imprevedibile, gli investitori sono alla ricerca di nuove strade. Come realizzare soluzioni alternative, liquide e più robuste? We Wealth lo ha chiesto a Matt Murphy, Institutional Portfolio Manager, Emerging Markets Team di Morgan Stanley Investment Management.
Quando i mercati mostrano volatilità e una maggiore correlazione tra le varie asset class come oggi, com’è possibile aumentare la diversificazione in portafoglio?
“La diversificazione tradizionale, che consiste nel suddividere gli asset tra azioni e obbligazioni, può rivelarsi inefficace quando entrambe queste asset class si comportano allo stesso modo in periodi di elevata volatilità; in questi contesti, gli investitori potrebbero voler guardare oltre gli approcci convenzionali e prendere in considerazione strategie alternative liquide. La strategia Morgan Stanley Investment Funds – Global Macro Fund investe principalmente in titoli di Stato emergenti in ottica sia long che short per cogliere i movimenti di valute, tassi e spread derivanti dalle variazioni del premio di rischio politico. Ad esempio, se un Paese attua delle riforme la sua valuta potrebbe apprezzarsi e gli spread di credito potrebbero restringersi, generando rendimenti più alti per le posizioni lunghe; se la situazione politica invece peggiora, sarebbero le posizioni corte a trarre vantaggio dal deprezzamento della valuta e dall’ampliamento degli spread.”
Quali sono quindi i punti chiave del processo d’investimento del vostro Morgan Stanley Investment Funds – Global Macro Fund?
“Concentrandosi su un ampio numero di Paesi, compresi quelli al di fuori dei benchmark tradizionali, la strategia può raggiungere una bassa correlazione con i mercati tradizionali, rendendo il premio di rischio politico una vera fonte di rendimento alternativo, distinta dai fattori di rischio convenzionali di azioni e obbligazioni. A differenza delle strategie macro tradizionali, che cercano di tradurre i segnali macroeconomici generali nella costruzione del portafoglio, la nostra strategia Global Macro cerca di limitare l’impatto delle oscillazioni dei mercati azionari e obbligazionari. È costruita in modo bottom up, alla ricerca di idee di investimento che siano influenzate sia dalla traiettoria politica di un Paese che dalle opportunità presenti sui mercati. Queste idee sono gli elementi costitutivi del portafoglio, che viene poi sottoposto a stress test per determinare la probabilità che mantenga il suo potenziale di rendimenti in eccesso costanti, volatilità/drawdown limitati e bassa sensibilità verso i mercati tradizionali.”
Il fondo è stato quindi lanciato in un contesto di mercato simile a quello attuale…
“La strategia è stata istituita nel 1996 in risposta alle difficili condizioni del mercato obbligazionario Usa del 1994, quando i tassi di interesse erano aumentati e gli spread si erano ampliati. L’obiettivo era quello di creare un fondo con un approccio autonomo e diversificato che potesse integrare le tradizionali posizioni obbligazionarie e azionarie, fornendo resilienza agli shock di mercato. Inizialmente gestita come soluzione in house, è stata successivamente resa disponibile in modo autonomo negli Stati Uniti nel 2007 e a livello internazionale nel 2010.”
Quali sono stati dunque i fattori distintivi che hanno determinato il successo del fondo nei suoi 30 anni di attività?
“A nostro avviso, il successo della strategia nel raggiungimento dei suoi obiettivi si basa su tre distinti vantaggi competitivi. Il primo vantaggio è stato la sua capacità di attingere a uno dei più vasti universi possibili di Paesi e mercati. Il mondo è infatti costituito da un elevato numero di Stati, ma molti di essi non sono coperti dagli investment manager, in genere perché al di fuori dei benchmark tradizionali. Il nostro team, invece, sfrutta questo vantaggio informativo in mercati sviluppati (come Islanda e Nuova Zelanda), emergenti (come Serbia e Repubblica Dominicana) e di frontiera (come Suriname e Uzbekistan).
Il secondo punto di forza è l’approccio decentralizzato del team, che si concentra sulla responsabilità individuale nella generazione di idee di investimento. Visto il gran numero di Paesi nel mondo, come dicevo prima, non riteniamo che una sola persona possa essere in grado di valutare i rischi a livello globale. Il processo d’investimento è dunque decentralizzato, concedendo la possibilità di proporre idee d’investimento a un piccolo numero di membri del team e rendendoli responsabili della performance degli asset da loro proposti e valutando infine loro contributo al successo generale del fondo. Infine, il fondo Global Macro ha fatto leva sull’elevatissima competenza del team in materia di trading. Una cosa, infatti, è analizzare un Paese e trovare una buona idea d’investimento, un’altra è andare a costituire concretamente questa posizione. A questo proposito, abbiamo investito quasi 40 anni e decine di milioni di dollari per implementare un’infrastruttura in grado di gestire tutte le funzioni di front, middle e back office nel trading.”
Articolo tratto dal n° di dicembre di Family Office & Family Business. Abbonati qui per leggere il Magazine in formato cartaceo o digitale.
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I valori delle obbligazioni generalmente diminuiscono quando i tassi di interesse aumentano, e viceversa. I derivati sono altamente sensibili e possono portare a perdite superiori all’importo investito. Se gli emittenti non possono rimborsare i debiti, il valore del tuo investimento diminuirà; questo rischio è maggiore per le obbligazioni con rating inferiore. L’insolvenza deifornitori di servizi può esporre il fondo a perdite finanziarie. I fattori di sostenibilità possono influenzare i valori degli asset e aumentare i costi. Un numero limitato di acquirenti o venditori può influenzare la capacità di negoziare titoli. I mercati emergenti comportano rischi maggiori a causa di sistemi meno sviluppati. Le performance passate non garantiscono risultati futuri; le fluttuazioni valutarie possono influenzare i rendimenti. Gli investimenti in più valute possono aumentare o diminuire con le variazioni dei tassi di cambio. Nessuna strategia funziona in tutte le condizioni di mercato; valuta la tua capacità di investire a lungo termine, specialmente durante i periodi di crisi. Le opinioni espresse sono aggiornate alla data di pubblicazione, possono cambiare senza preavviso e non rappresentano tutte le opinioni della Società. Le previsioni e le stime sono speculative e potrebbero non verificarsi; i risultati futuri dipendono dai cambiamenti del mercato e dell’economia. Le informazioni si basano su fonti ritenute affidabili ma non verificate indipendentemente. Questo materiale è stato preparato sulla base di informazioni disponibili pubblicamente, dati sviluppati internamente e altre fonti terze ritenute affidabili. Tuttavia, non vengono fornite garanzie sulla affidabilità di tali informazioni e la Società non ha cercato di verificare indipendentemente le informazioni prese da fonti pubbliche e terze. Questo materiale è una comunicazione generale, che non è imparziale e tutte le informazioni fornite sono state preparate esclusivamente a scopo informativo ed educativo e non costituiscono un’offerta o una raccomandazione per acquistare o vendere alcun titolo specifico o adottare una strategia di investimento specifica. Le informazioni qui contenute non si basano sulla considerazione delle circostanze di alcun investitore individuale e non costituiscono consulenza in materia di investimenti, fiscale, contabile, legale o regolamentare. A tal fine, gli investitori dovrebbero cercare consulenza legale e finanziaria indipendente, inclusa la consulenza sulle conseguenze fiscali, prima di prendere qualsiasi decisione di investimento. Questo materiale è destinato solo a persone residenti in giurisdizioni in cui tale distribuzione o disponibilità non sarebbe contraria alle leggi o regolamenti locali. MSIM e le sue affiliate hanno accordi in atto per commercializzare reciprocamente i prodotti e servizi. Ogni affiliata MSIM è regolamentata come appropriato nella giurisdizione in cui opera. Le affiliate di MSIM sono: Eaton Vance Advisors Intl Ltd, Eaton Vance Management, Parametric SAS, Calvert Research and Management, Parametric Portfolio Associates LLC, e Atlanta Capital Management LLC.
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