La fine dell’era 60/40
Lo shock del 2022 non è stato soltanto un passaggio complesso per i mercati finanziari: ha sancito la fine del classico equilibrio 60/40 tra azioni e obbligazioni, un modello che aveva beneficiato della stabilità della Grande Moderazione. Oggi ci troviamo in un contesto diverso, caratterizzato da maggiore volatilità sull’inflazione, interventi di politica economica più oscillanti e un contributo meno efficace della diversificazione.
Il 2025 ha confermato questo nuovo paradigma: la correlazione tra azioni e obbligazioni si è mostrata irregolare e difficile da prevedere. Durante lo shock del “Liberation Day”, il mercato obbligazionario ha inizialmente offerto protezione rispetto al ribasso azionario, salvo poi muoversi nella stessa direzione delle Borse, sia nelle fasi di recupero sia in quelle di correzione.
In un contesto così dinamico, la capacità di adattare rapidamente l’allocazione è diventata un elemento essenziale. Strumenti che permettono di modificare la duration in modo significativo rappresentano oggi un vantaggio competitivo concreto. Con una duration compresa tra -4 e +10, il Fondo Carmignac Patrimoine può reagire con tempestività all’evoluzione dei tassi. In questa fase, secondo la società francese di gestione patrimoniale, il rischio di un ritorno dell’inflazione rimane un tema centrale, motivo per cui il Fondo mantiene un’impostazione prudente sui tassi d’interesse.
La componente obbligazionaria, però, non è l’unica leva. Il Fondo integra anche la gestione dell’esposizione azionaria e valutaria, un elemento particolarmente rilevante in un contesto in cui persino il dollaro ha mostrato limiti nel suo ruolo tradizionale di bene rifugio. Questa combinazione di strumenti e una costruzione di portafoglio globale e flessibile definiscono l’approccio che Carmignac ritiene più adatto al contesto attuale.
Fonte: Carmignac, 12/09/2025.
Un team di gestione organizzato per un nuovo ciclo di mercato
Nel 2023, riconoscendo la portata strutturale dei cambiamenti in atto, Carmignac ha ridefinito la struttura del team dedicato a Carmignac Patrimoine, integrando nuove competenze per rafforzare l’efficacia del processo di investimento. Una scelta dettata dalla volontà di assicurare al Fondo un modello di gestione allineato alle sfide del nuovo ciclo economico e finanziario.
Obbligazioni e valute
Dopo decenni di rendimenti distorti, frenati dalle politiche delle Banche Centrali, questo contesto di tassi strutturalmente più volatile ha indotto la società francese ad affidare l’allocazione obbligazionaria a Eliezer Ben Zimra e Guillaume Rigeade, due gestori obbligazionari esperti e flessibili, il cui approccio si basa sulla capacità di cogliere le opportunità offerte dalla volatilità di spread, tassi e curve. I gestori ricorrono inoltre a strategie indicizzate all’inflazione.
Azioni
Questo nuovo paradigma richiede maggiore attenzione alla rotazione settoriale e alle valutazioni. In questo contesto, la filosofia di Kristofer Barrett si distingue: libero da vincoli rigidi in termini di settori, aree geografiche, capitalizzazioni di mercato o stili di investimento, si concentra su aziende in grado di sostenere una crescita a lungo termine, sempre guidato dalla redditività e da un approccio rigoroso alle valutazioni. Da quando è stato nominato gestore del Fondo, ha ridotto la valutazione media del portafoglio, mantenendo al contempo un livello di redditività elevato.
Copertura macro
Con le correlazioni tra azioni e obbligazioni che diventano sempre più volatili, la necessità di un’effettiva diversificazione non è mai stata così grande. A tal fine, Carmignac ha rafforzato le competenze con Jacques Hirsch, che ha aggiunto la gestione azionaria tattica all’ampia flessibilità del Fondo. Mentre il mandato si era a lungo concentrato su prodotti di tipo delta-uno, Jacques ha apportato nuove prospettive, ricercando la convessità attraverso le opzioni, integrando elementi idonei alla diversificazione, come le miniere aurifere e la volatilità, e garantendo una protezione efficace del portafoglio in termini di costi.
Team di gestione attuale: un track record costante
Da quando il nuovo team ha assunto la responsabilità del Fondo due anni fa, Carmignac Patrimoine ha conseguito risultati ottimi e costanti rispetto all’indice di riferimento.
La sovraperformance dall’inizio del 2025 sia rispetto all’indice di riferimento che all’indice MSCI AC World, è riconducibile ai seguenti driver, molteplici e complementari:
- Esposizione tecnologica selettiva basata sulle valutazioni
- Strategie obbligazionarie flessibili indicizzate all’inflazione
- Titoli delle miniere aurifere come ancora difensiva
- Copertura azionaria tattica
- View positiva sull’euro
La portata dei contributi dimostra la forza e l’equilibrio del processo di investimento di Carmignac, che non si basa su una singola asset class, ma sulla combinazione di tutte le asset class nel corso di vari cicli di mercato.
Perché adesso?
Le attuali convinzioni:
- La selezione azionaria resta il principale driver di performance nel breve, medio e lungo termine. Oltre a un contesto ancora favorevole per i titoli azionari, caratterizzato dalla nuova accelerazione della crescita statunitense, dagli stimoli fiscali in atto e dal supporto delle Banche Centrali, la selezione azionaria di Carmignac privilegia le società legate all’intelligenza artificiale che presentano valutazioni interessanti, le aziende industriali posizionate su temi strutturali, come l’elettrificazione e l’aeronautica, e le società finanziarie che beneficiano di fondamentali resilienti.
- Date le valutazioni attuali e il ruolo di copertura limitato svolto dalle obbligazioni, Carmignac mantiene l’esposizione alle società minerarie aurifere, le strategie di protezione contro l’ampliamento degli spread creditizi e le posizioni sullo yen. Sta inoltre implementando coperture opzionali e direzionali sugli indici azionari per gestire potenziali rischi di ribasso.
- Si prevede che i tassi di interesse statunitensi possano tornare a registrare un trend al rialzo. Il mercato continua a sottovalutare le pressioni inflazionistiche, trainate dall’aumento dei salari, dall’incremento dei dazi doganali e dalla debolezza delle dinamiche commerciali globali. Questo atteggiamento indulgente è reso evidente dalle aspettative del mercato per un ciclo di allentamento monetario aggressivo da parte della Fed. Inoltre, con l’aumento dei deficit fiscali e una struttura del debito più fragile, la società di gestione patrimoniale si aspetta un regime di tassi più elevati su base duratura. Di conseguenza, mantiene una duration modificata negativa e una forte esposizione a strumenti indicizzati all’inflazione, in particolare negli Stati Uniti.
- Un’esposizione equilibrata tra l’euro e il dollaro, che riflette la convinzione della società francese di un contesto macroeconomico statunitense più resiliente.
Carmignac Patrimoine A EUR Acc – ISIN: FR0010135103
Periodo minimo di investimento consigliato: 3 anni
Livello di rischio*: 3/7
Classificazione SFDR**: Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l’investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l’investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).
Principali rischi del Fondo
Azionario: Le variazioni del prezzo delle azioni, la cui portata dipende da fattori economici esterni, dal volume dei titoli scambiati e dal livello di capitalizzazione delle società, possono incidere sulla performance del Fondo.Tasso d’interesse: Il rischio di tasso si traduce in una diminuzione del valore patrimoniale netto in caso di variazione dei tassi.Credito: Il rischio di credito consiste nel rischio d’insolvibilità da parte dell’emittente.Cambio: Il rischio di cambio è connesso all’esposizione, mediante investimenti diretti ovvero utilizzando strumenti finanziari derivati, a una valuta diversa da quella di valorizzazione del Fondo. L’investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
Costi
| Costi di ingresso | 4.00% dell’importo pagato al momento della sottoscrizione dell’investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo. |
| Costi di uscita | Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto. |
| Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio | 1.50% del valore dell’investimento all’anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell’ultimo anno |
| Commissioni di performance | 20.00% max. della sovraperformance in caso di performance superiore a quella dell’indice di riferimento da inizio esercizio, a condizione che non si debba ancora recuperare la sottoperformance passata. L’importo effettivo varierà a seconda dell’andamento dell’investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni. |
| Costi di transazione | 0.79% del valore dell’investimento all’anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l’acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L’importo effettivo varierà a seconda dell’importo che viene acquistato e venduto. |
Performance
| Anno Civile (in %) | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
| Carmignac Patrimoine | 3.9 | 0.1 | -11.3 | 10.5 | 12.4 | -0.9 | -9.4 | 2.2 | 7.1 | 10.5 |
| Indice di riferimento | 8.1 | 1.5 | -0.1 | 18.2 | 5.2 | 13.3 | -10.3 | 7.7 | 11.4 | -0.1 |
| Annualizzata | 3 anni | 5 anni | 10 anni |
| Carmignac Patrimoine | + 8.0 % | + 3.1 % | + 2.4 % |
| Indice di riferimento | + 5.8 % | + 4.9 % | + 5.7 % |
Comunicazione di marketing. Si prega di consultare il KID/prospetto prima di prendere una decisione finale di investimento. Questo documento è destinato ai clienti professionali.
Il presente documento non può essere riprodotto, totalmente o parzialmente, senza la previa autorizzazione della Società di gestione. Il presente documento non costituisce né un’offerta di sottoscrizione né una consulenza di investimento. Il presente documento viene fornito unicamente a scopo informativo e non deve essere utilizzato per valutare la convenienza di un investimento in titoli o partecipazioni in esso illustrati né per qualsivoglia altra finalità. Le informazioni contenute nel presente documento possono essere parziali e possono essere modificate senza preavviso. Le performance passate non sono un’indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Il rendimento può aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie per le quote senza copertura valutaria. La decisione di investire in detto fondo dovrebbe tenere conto di tutti i suoi obiettivi e le sue caratteristiche descritte nel relativo prospetto. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. Il presente documento non è rivolto a soggetti in giurisdizioni dove (a causa della nazionalità, residenza o altro di tale soggetto) il documento o la disponibilità di tale documento sono vietati. I soggetti ai quali si applicano tali divieti non devono avere accesso al presente documento. I Fondi non possono essere offerti o venduti, in maniera diretta o indiretta, a beneficio o per conto di una “U.S. Person” secondo la definizione della normativa statunitense Regulation S e FATCA. I rischi, le commissioni e le spese applicate sono descritti nel KID (documento contenente le informazioni chiave). Il KID deve essere consegnato al sottoscrittore prima della sottoscrizione. Leggere il KID prima della sottoscrizione. I Fondi non sono a capitale garantito e gli investitori possono perdere parte o tutto il loro capitale. I Fondi presentano un rischio di perdita di capitale. I Fondi sono fondi comuni di investimento disciplinati dalla legge francese (FCP) conformi alla Direttiva UCITS o AIFM. La Società di gestione può interrompere la promozione nel Suo paese in qualsiasi momento. In Italia: I prospetti, KID e rapporti di gestione annuali del Fondo sono disponibili sul sito www.carmignac.com/it-it o su semplice richiesta alla Società di Gestione. Gli investitori possono accedere a un riepilogo dei loro diritti in italiano al seguente link sezione 5.
