Con una rappresentazione di appena il 12,1% dell’indice MSCI AC World (al 31/10/2025), investire negli EM significa spesso uscire dai sentieri battuti. Grazie alla sua precedente esperienza prima di Carmignac come gestore del fondo specialistico EM, il responsabile delle azioni globali e gestore del fondo, Kristofer Barrett, possiede una conoscenza approfondita di questi mercati. Ciò consente al gestore del fondo di identificare opportunità pienamente coerenti con la sua filosofia di investimento: selezionare società a crescita redditizia a valutazioni corrette, evitando al contempo di pagare un premio eccessivo per la crescita.
Per cogliere queste opportunità, il gestore del fondo privilegia un’analisi dettagliata delle dinamiche locali piuttosto che fare affidamento esclusivamente su letture macroeconomiche top-down o su convinzioni di investimento generiche. L’universo EM è estremamente eterogeneo e comprende molti Paesi e società che non rientrano più nella definizione tradizionale di “emergenti”. Molti di questi mercati presentano oggi una governance solida, valutazioni interessanti e livelli di volatilità paragonabili a quelli delle economie sviluppate. È proprio all’interno di questo universo che attualmente si concentrano alcune delle opportunità più interessanti.
Tre grandi temi emergono oggi all’interno del portafoglio EM: il ruolo nascosto dell’IA, storie legate alla qualità della governance e alle società guidate dai fondatori, e opportunità di crescita idiosincratica.
Asia: il volto meno visibile dell’IA
Sebbene l’IA sia spesso associata alla Silicon Valley, la sua base operativa è saldamente radicata in Asia. La regione è il cuore pulsante dell’intera catena del valore dell’IA. Tra questi elementi figurano il quasi monopolio di TSMC nella produzione di semiconduttori avanzati, ma anche operatori innovativi come Elite Materials, i cui laminati rivestiti in rame ad alte prestazioni sono essenziali per la produzione di circuiti stampati. L’Asia, pertanto, non è un attore secondario, ma un elemento chiave della rivoluzione dell’IA, una realtà che gli investitori non possono ignorare.
Nel settore tecnologico, uno dei principali filoni di investimento riguarda i colli di bottiglia presenti all’interno di questo ecosistema, molti dei quali sono localizzati in Asia. Questi vincoli, tuttavia, generano opportunità interessanti. Infatti, quando una catena di approvvigionamento raggiunge i propri limiti, le aziende in grado di alleviare o superare tali vincoli tendono a beneficiare di una forte domanda e di un maggiore potere di determinazione dei prezzi. Sebbene alcuni nodi critici, come TSMC¹, siano ampiamente noti e strategicamente rilevanti, altre società sono molto meno visibili agli investitori. Si tratta spesso di aziende di medie dimensioni che dominano nicchie specifiche, producendo componenti critici come i controller di gestione delle schede madri (ad esempio Aspeed Technology), i laminati rivestiti in rame (CCL: Copper Clad Laminate) o gli alimentatori (come Lite-On). Queste società combinano frequentemente una redditività sottovalutata con bilanci solidi, elementi che supportano percorsi di crescita interessanti e un’espansione sostenuta degli utili.
Dal punto di vista di Carmignac, le aziende asiatiche offrono agli investitori un’esposizione alla crescita strutturale dell’IA più diversificata e meno affollata.
Imprese familiari in mercati poco esplorati
La governance è un pilastro centrale nel processo di investimento di Kristofer Barrett. Un elemento chiave della governance è l’allocazione del capitale. L’allocazione del capitale si traduce nel modo in cui un’azienda decide di impiegare le proprie risorse finanziarie (liquidità, leva finanziaria e capitale azionario) tra investimenti, progetti e operazioni. Le società guidate dai fondatori tendono a mostrare un maggiore allineamento tra management e azionisti, favorendo decisioni di allocazione del capitale più disciplinate ed efficienti nel lungo periodo. In Asia, aree come Taiwan presentano un’elevata concentrazione di imprese familiari o guidate dai fondatori, offrendo un ambiente particolarmente favorevole per individuare opportunità coerenti con questo approccio.
Alcuni degli esempi più significativi includono:
- Tong Yang¹ (Taiwan): uno dei principali produttori globali di componenti in plastica per l’industria automobilistica, in particolare pannelli esterni e paraurti. L’azienda beneficia di una forte presenza internazionale, di buone performance finanziarie e di un’espansione mirata nel mercato aftermarket statunitense. Ciò le consente di rispondere alla crescente domanda di ricambi di qualità a prezzi competitivi. Con oltre il 50% del capitale detenuto dalla famiglia fondatrice, Tong Yang mantiene una visione strategica di lungo periodo e un’allocazione del capitale coerente con i principi della governance guidata dai fondatori.
- Poya¹ (Taiwan): principale catena retail di articoli lifestyle, in particolare cosmetici e prodotti per la cura personale. Fondata e tuttora guidata dall’imprenditore Chien Tsao Chen, l’azienda esprime una forte cultura imprenditoriale basata su prezzi accessibili, un’offerta orientata alle tendenze e una continua espansione della rete di negozi. Questa leadership diretta ha contribuito a costruire un modello fortemente orientato al cliente e una crescita costante, rendendo Poya uno dei marchi retail più affidabili di Taiwan.
EM: un serbatoio di opportunità di crescita idiosincratica
Oltre ai principali trend strutturali, alcune società EM presentano traiettorie di crescita uniche, sostenute dal loro modello di business, dalla qualità della governance o dal posizionamento competitivo.
Esempi di investimenti includono:
- Allegro¹ (Polonia): principale piattaforma di e-commerce del Paese e marketplace di riferimento per i consumatori polacchi. Circa un terzo della popolazione acquista tramite Allegro, che al 31/10/2025 detiene oltre il 30% della quota del mercato online nazionale e circa il 5% dell’intero mercato retail. Il suo marchio forte, l’efficienza logistica e il modello scalabile la posizionano idealmente per beneficiare della crescita strutturale dell’e-commerce in Polonia. L’azienda genera solidi flussi di cassa liberi e crea valore per gli azionisti anche attraverso programmi di riacquisto di azioni.
- Getac¹ (Taiwan): leader globale nelle soluzioni di computing rugged. Progetta, produce e commercializza laptop, tablet e sistemi di bordo completamente rugged. I suoi prodotti sono destinati ad ambienti operativi complessi come la sicurezza pubblica, la difesa, i servizi di pubblica utilità, la logistica e l’industria. I prodotti Getac si distinguono per affidabilità e alte prestazioni, supportando operazioni critiche in ambienti estremi.
Praticare un approccio “fuori dai sentieri battuti”
All’interno di Carmignac Investissement, Kristofer Barrett ricerca attivamente società con potenziale di crescita sostenibile e valutazioni interessanti. I Paesi classificati come EM, pur essendo spesso molto più avanzati di quanto si pensi, rimangono sottorappresentati nei portafogli globali, creando un ambiente ideale per la gestione attiva. Al 31/10/2025, questi mercati rappresentano il 26,9% del Fondo (il portafoglio è soggetto a variazioni senza preavviso).
Questo approccio si riflette chiaramente nella costruzione del portafoglio:
- Al 31/10/2025, quasi un quarto delle partecipazioni, ovvero 20 società, non è incluso nell’MSCI ACWI e 14 di queste sono localizzate negli EM;
- L’active share raggiunge il 79%, evidenziando la volontà di allontanarsi in modo deciso dal consenso di mercato.
Quando le convinzioni sono forti, anche nell’universo EM, il gestore del fondo non esita a tradurle in posizioni rilevanti, come:
- TSMC (9,6% contro l’1,2% nell’MSCI ACWI al 31/10/2025), attore globale nei semiconduttori avanzati;
- SK Hynix (4,4% contro lo 0,1% al 31/10/2025), principale produttore sudcoreano di chip di memoria.
Queste scelte incarnano pienamente la filosofia di Kristofer Barrett: avere il coraggio di uscire dai sentieri battuti per intercettare la crescita là dove si sta realmente formando.
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