In mercati spesso dominati da pochi grandi player, la tentazione può essere quella di concentrarsi esclusivamente sui nomi più riconoscibili. Tuttavia, il valore aggiunto della gestione attiva emerge proprio al di fuori dei principali indici, dove si nascondono opportunità meno visibili ma altrettanto rilevanti.
Per individuare queste idee non convenzionali, Kristofer Barrett, gestore del fondo di Carmignac Investissement, insieme al team di analisti, approfondisce le principali tendenze strutturali e i segmenti più dinamici, mappando l’intera catena del valore di ciascun settore. L’obiettivo è comprendere a fondo le dinamiche che determinano la creazione e la distribuzione del valore: chi ne beneficia, chi esercita un reale potere di determinazione dei prezzi e come i rapporti tra clienti, fornitori e concorrenti influenzino la redditività complessiva.
Su queste basi, il gestore del fondo seleziona società innovative, spesso attive in nicchie specifiche, le cui valutazioni non rispecchiano ancora appieno la qualità dei fondamentali o il potenziale di espansione. Molte di queste aziende, pur essendo assenti dagli indici più seguiti o dai portafogli tradizionali, rivestono un ruolo indispensabile nel corretto funzionamento dei rispettivi ecosistemi.
Investire nell’ecosistema: un modo per diversificare davvero
Puntare su più livelli della stessa catena del valore permette di diversificare le fonti di rendimento. Dietro ogni leader globale si trova infatti un insieme articolato di fornitori, service provider e specialisti di nicchia, il cui contributo (benché spesso trascurato) è cruciale per lo sviluppo del settore.
All’interno del fondo convivono attualmente diverse catene del valore: oltre a vari sottosegmenti del comparto tecnologico, il portafoglio comprende anche aziende attive negli ambiti aerospaziale, automobilistico e delle infrastrutture finanziarie. Due aree illustrano in modo particolarmente efficace questo approccio: i data center per l’intelligenza artificiale (IA) e alcune aziende sanitarie relativamente isolate dalle pressioni legate ai prezzi dei farmaci.
Anatomia di un data center IA: leggere la catena del valore
Negli Stati Uniti si prevede che, entro il 2030, la capacità energetica dei data center aumenterà di cinque volte, riflettendo la crescente necessità di potenza di calcolo. L’espansione accelerata dell’IA sta infatti spingendo i data center hyperscale a investire massicciamente nelle infrastrutture, per sostenere nuove esigenze di elaborazione e archiviazione.
Mentre aziende come Nvidia e TSMC sono spesso considerate i protagonisti indiscussi di questa trasformazione, numerosi attori meno noti, ma altrettanto essenziali, stanno beneficiando dello stesso trend.
Nella costruzione di un data center, i semiconduttori rappresentano circa la metà della spesa in conto capitale, mentre il restante 50% riguarda stoccaggio, energia e sistemi di raffreddamento.
Come ha osservato Jensen Huang, CEO di Nvidia, “Nel nuovo mondo del lavoro saranno necessarie centinaia di migliaia di elettricisti e idraulici grazie al boom accelerato dei data center”, parole riportate in The Free Press Journal.
Indipendentemente dalla catena del valore analizzata, Carmignac Investissement mantiene criteri rigorosi: crescita profittevole, bilanci robusti e valutazioni interessanti.
Alcuni esempi di società selezionate:
- Comfort Systems1 (non presente nell’indice di riferimento, ossia MSCI AC World)
Impresa attiva nei sistemi meccanici, elettrici, idraulici e di controllo per edifici. Trae vantaggio direttamente dalla rapida espansione delle infrastrutture per data center. - Asia Vital Components1 (0,01% dell’indice di riferimento)
Azienda taiwanese leader nelle soluzioni di gestione termica, specialmente nei sistemi di raffreddamento a liquido, fondamentali per i server IA ad alta densità.
Sanità: identificare gli attori meno esposti al rischio politico
Il settore sanitario ha sottoperformato i mercati azionari negli ultimi anni. La crescente tensione politica negli Stati Uniti legata ai dazi doganali ha rappresentato un freno significativo, mentre l’attenzione degli investitori si è spostata verso settori a maggiore crescita, come quello tecnologico. Oggi emergono tre fattori di rischio principali: pressioni sul prezzo dei farmaci, dazi e possibili cambiamenti fiscali.
In questo contesto, il settore appare sottovalutato. La domanda fondamentale è: dove si trova il miglior equilibrio tra qualità e rischio? Investire nella sanità non significa necessariamente puntare sulle grandi case farmaceutiche, spesso più esposte al dibattito politico. L’ecosistema sanitario è infatti molto ampio: laboratori, distributori, produttori di apparecchiature e società di servizi digitali svolgono funzioni cruciali e, in alcuni casi, risultano relativamente isolate dalle pressioni regolatorie.
Esempi di investimento:
- Doximity1 (non inclusa nell’indice di riferimento)
Piattaforma digitale leader per i professionisti sanitari negli Stati Uniti, utilizzata da oltre l’80% dei medici del Paese. Funziona come infrastruttura tecnologica del settore, agevolando comunicazione, telemedicina e condivisione di informazioni. Secondo i dati di Bloomberg, la società punta a margini superiori al 40% entro il 2025. - Cencora1 (0,03% dell’indice di riferimento)
Tra i maggiori distributori farmaceutici nordamericani, rifornisce farmacie e ospedali. Opera in un segmento intrinsecamente difensivo, dove la crescita è trainata dai volumi e i margini, seppur contenuti, restano costanti.
Il concetto di “fuori dai percorsi battuti”
Carmignac Investissement adotta un approccio di gestione attiva e realmente differenziato, investendo in società che combinano crescita sostenibile, posizioni chiave nelle rispettive catene del valore e valutazioni interessanti.
Alla fine di ottobre 2025 il portafoglio presentava:
- Circa il 25% delle partecipazioni (20 società) non incluse nell’indice MSCI ACWI.
- Un active share del 79%, a conferma della volontà di discostarsi significativamente dal consenso di mercato.
Quando le convinzioni sono forti, il fondo non esita a esprimerle tramite posizioni rilevanti, tra cui:
- TSMC1: l’esposizione del portafoglio al titolo è del 9,6% rispetto all’1,2% dell’indice;
- SK Hynix1 (leader sudcoreano produttore di chip di memoria): 3,0% contro 0,1%;
- Cencora1: (leader statunitense nella distribuzione farmaceutica): 2,6% rispetto allo 0,1%.
Queste scelte riflettono una filosofia chiara: avere il coraggio di esplorare aree poco battute per individuare dove la crescita si sta realmente sviluppando.
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