Private banking ed economia reale: il ruolo dei private market

L’Italia è uno dei Paesi con il più elevato stock di risparmio privato in Europa. Secondo i dati ricordati nel corso del V Forum Private Market organizzato da We Wealth, le famiglie italiane detengono circa 4.000 miliardi di euro di ricchezza finanziaria investibile, una quota significativa della quale rimane ancora parcheggiata in liquidità. Mobilitare anche solo una parte di questo capitale verso l’economia reale rappresenta una delle grandi sfide del sistema finanziario europeo e in questo contesto il private banking si trova oggi al centro di una transizione cruciale: trasformare il risparmio in investimento produttivo. Di questo ruolo hanno discusso Leonardo Cervelli, responsabile private banking di Banca Sella, Paolo Rizzuti, direttore generale del Fondo Pensione Credem e responsabile private asset del gruppo e Paolo Tenderini, responsabile divisione Group Wealth Management & Private Banking di Banca Finint. Il valore della consulenza Per Tenderini il primo passaggio riguarda il modo in cui il private banker interpreta il proprio ruolo. «Molto dipende da come interpretiamo il nostro ruolo consulenziale» ha spiegato «è fondamentale far percepire al cliente il costo dell’inazione e il valore di segmentare correttamente la liquidità: quella operativa, quella di protezione e quella strategica». Attribuire a ogni componente del patrimonio una funzione precisa consente infatti di spostare la conversazione da una logica puramente prestazionale “quanto ha reso il mio portafoglio?” a una visione più ampia legata agli obiettivi di vita e di impresa del cliente. In questo quadro, i private market diventano uno strumento sempre più rilevante per investimenti con orizzonti temporali lunghi, coerenti con fenomeni strutturali come longevità e cambiamenti demografici. Raccontare i mercati privati ai clienti Un secondo tema riguarda la capacità delle banche private di spiegare e rendere comprensibili questi strumenti agli investitori. Secondo Cervelli, infatti, una parte del lavoro è semplicemente culturale. «Bisogna raccontarlo» ha sottolineato «se nessuno parla ai clienti delle opportunità di investimento nei capitali privati, questa allocazione semplicemente non avviene». Banca Sella ha iniziato a proporre soluzioni di private market già diversi anni fa, sperimentando strumenti come ELTIF, club deal e investimenti in start-up e scale-up italiane, in molti casi anticipando una tendenza che oggi sta diventando più diffusa nel settore. Tuttavia, anche nei segmenti più patrimonializzati del private banking la liquidità non può essere compressa all’infinito. «Nel mondo private la quota di liquidità è mediamente tra il 10 e il 15%» ha ricordato Cervelli, sottolineando come la consulenza evoluta abbia già iniziato da tempo questo processo di riallocazione. Guarda l'intervento integrale https://www.youtube.com/watch?v=ubRR-6wPHgs Evergreen e nuovi strumenti: opportunità e complessità Negli ultimi anni la diffusione di veicoli evergreen e semi-liquidi ha accelerato l’adozione dei private market anche nel mondo wealth management. Ma questa evoluzione comporta anche nuove complessità. Rizzuti ha ricordato che l’accessibilità non deve far perdere di vista i fondamentali. «Partiamo sempre dalla natura del prodotto» ha spiegato «se si tratta di equity o di debt, dalla capacità del gestore di costruire portafogli di qualità. L’evergreen introduce anche un ulteriore elemento: la gestione della liquidità, che richiede un’attenzione specifica nella due diligence». Il rischio, infatti, è quello di presentare strumenti strutturalmente illiquidi come prodotti con caratteristiche troppo simili a quelle dei fondi tradizionali. Illiquidità e premio al rischio Un altro momento delicato riguarda il confronto inevitabile tra performance dei mercati quotati e quelle degli investimenti privati. Infatti, quando il quotato corre e l’NAV dei fondi privati non segue immediatamente, il cliente fa il confronto. Per questo è essenziale chiarire fin dall’inizio il patto implicito tra investitore e gestore: l’illiquidità deve essere compensata da un premio al rendimento nel lungo periodo. Allo stesso tempo, gli investimenti nell’economia reale possono offrire un vantaggio di diversificazione, perché meno influenzati dalla volatilità dei mercati quotati e più legati ai fondamentali delle imprese. Quanto spazio nei portafogli Ma quale ruolo potranno avere i private market nei portafogli dei clienti nei prossimi anni? Le opinioni dei relatori convergono su una crescita progressiva, pur con differenze significative tra investitori istituzionali e clientela private. Secondo Leonardo Cervelli, nei portafogli degli investitori privati la quota resterà probabilmente contenuta: «Nel mondo private, a mio avviso, possiamo immaginare un’allocazione tra il 5 e il 15%. Diverso il discorso per gli istituzionali, dove questi strumenti devono diventare una componente più core». Una valutazione che tiene conto anche dei limiti della cosiddetta democratizzazione degli strumenti alternativi. «Noi abbiamo sempre cercato di mantenerli almeno nel segmento private», ha aggiunto Cervelli, sottolineando come l’accesso a questi investimenti richieda patrimoni e orizzonti temporali adeguati. Paolo Rizzuti ha invece evidenziato come la quota dipenda soprattutto dal profilo dell’investitore: «È prima di tutto un tema di target market. Quando hai clienti con patrimoni molto elevati, un’allocazione del 10% può essere assolutamente coerente con il profilo di rischio. Diverso è il discorso quando i patrimoni sono più contenuti». Sulla stessa linea Paolo Tenderini, secondo cui la presenza dei mercati privati nei portafogli wealth management è destinata comunque ad aumentare. «Per il cliente medio che serviamo, una quota tra il 10 e il 15% può rappresentare un obiettivo minimo», ha spiegato, pur ricordando che molto dipende dalla propensione al rischio e dall’attitudine del cliente a questo tipo di investimenti. Il vero nodo, tuttavia, resta la mobilitazione del risparmio. In Europa la quota di liquidità nei portafogli rimane significativamente più elevata rispetto agli Stati Uniti: una differenza che, secondo Tenderini, rappresenta «la vera area su cui concentrare gli sforzi». Anche perché, accanto ai 1.600 miliardi di euro parcheggiati sui conti correnti, una parte rilevante della ricchezza delle famiglie italiane resta immobilizzata nel real estate, che rappresenta circa metà del patrimonio complessivo.

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di Chiara Samorì

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