Carluccio (Efpa): Parcella è il futuro, possiamo fare meglio delle Scf

La value for money con cui verranno valutati prodotti e distribuzione finanziaria sarà probabilmente “un'occasione persa”, ma potrebbe comunque ottenere indirettamente quello che era l'obiettivo originario della Commissione europea: forzare il mondo della consulenza ad abbassare i costi sui prodotti e rendere prevalente la parcella come modalità di pagamento. È questa la sintesi del presidente di Efpa Europe, Emanuele Maria Carluccio, per il quale l'industria finanziaria “deve prepararsi” a questo cambiamento: “Le autorità non sono riuscite a ottenere quel ban on inducements sul quale hanno puntato molto, ma temo che quello che non si è ottenuto direttamente lo si ottenga indirettamente”. “Non amo raccontare quello che piace all'audience, ma quello in cui credo fermamente”, ha dichiarato Carluccio. “Temo che siano arrivati i tempi per iniziare a riflettere seriamente sulla necessità di impostare un servizio di consulenza che abbia nella remunerazione a parcella la sua giustificazione e soprattutto l'esplicitazione del relativo valore”, ha dichiarato il professore dal palco dell'Efpa Italia Meeting 2026. RIS: le tappe e i criteri del value for money Calendario indicativo e criteri di valutazione illustrati all'EFPA Italia Meeting 2026 1. Il calendario della RIS Scadenza Passaggio previsto Fine 2026 Consultazione pubblica ESMA sulle misure tecniche 1° ottobre 2027 Parere tecnico definitivo ESMA alla Commissione Fine 2027 Elaborazione delle misure attuative della Commissione 2028 Scrutinio del Parlamento europeo e del Consiglio Luglio 2029 Possibile avvio dell'applicazione della RIS 2. I criteri del value for money Ambito Elementi di valutazione Prodotto Performance netta, benchmark, rischio, TER, liquidità e trasparenza Consulenza Asset allocation, ribilanciamenti, gestione dei bias e qualità della relazione Peer group ESMA Confronto tra prodotti omogenei e identificazione degli scostamenti significativi Nodo aperto Confrontabilità dei prodotti con e senza costi distributivi incorporati Fonte: Emanuele Maria Carluccio, EFPA Italia Meeting 2026. Calendario indicativo, soggetto all'iter normativo. Gli indicatori della consulenza rappresentano dimensioni di analisi proposte nell'intervento, non obblighi regolamentari già definiti. Consulenza a parcella, la sfida alle SCF E la sfida è diretta al mondo della consulenza finanziaria indipendente, che ha da anni sottolineato la trasparenza dei costi come un punto di forza distintivo. “Mi aspetto che voi possiate accettare questa sfida e dimostrare che lo si può fare tranquillamente, anche perché, consentitemi di togliermi un piccolo sassolino dalla scarpa, non possiamo certo accettare di lasciare al mondo dei CFA e delle SCF il diritto o la pretesa di essere i portatori del miglior servizio di consulenza. Non è vero, se noi decidiamo di farlo. Abbiamo tutte le carte per farlo bene e meglio, perché possiamo abbinare al servizio di consulenza anche tutto il servizio di execution, cioè la gestione dell'ultimo miglio, che rappresenta per loro un incubo”. Retail Investment Strategy, le scadenze e il nodo del value for money I tempi di approvazione e implementazione concreta della Retail Investment Strategy, ha dichiarato Carluccio, arriveranno fino a luglio 2029: un tempo ancora lungo, che però non deve far riposare troppo sugli allori il settore. L'autorità Esma è attesa a breve per la definizione dei criteri che permetteranno di categorizzare i peer group, ossia i gruppi di confronto che stabiliranno il costo medio di determinate tipologie di fondi d'investimento. Un processo che non è esente da possibili criticità: “Come facciamo a confrontare”, ha dichiarato Carluccio, “prodotti il cui costo cambia drammaticamente in funzione del fatto che incorporino o non incorporino il costo di chi li colloca e, nel collocamento, aggiunge anche il proprio servizio di consulenza?”. In ogni caso, lo scenario di massima sarà più o meno il seguente: chi costerà più della media oltre certe soglie, ancora da definire, potrebbe essere invitato a giustificare le ragioni di tale anomalia ed eventualmente essere rimosso dal mercato. Tutto questo processo, una volta implementato, spingerà la consulenza finanziaria a virare sempre di più su soluzioni a basso costo e passive, che trasformeranno anche il lavoro dei gestori. Commissioni sotto pressione: la risposta degli asset manager “Non c'è più spazio per commissioni di gestione elevate. Gli asset manager sono abbastanza stufi di vedersi sistematicamente messi alla berlina nel confronto con gli ETF. I volumi che si sono spostati sul mondo del passivo sono impressionanti”. In questo contesto, “lo sforzo maggiore” degli asset manager è “provare a trovare soluzioni diverse per mantenere in vita prodotti con performance attese rilevanti, giustificare costi rilevanti e mantenere questa industria”. È sotto questa luce che, secondo Carluccio, deve essere interpretata la spinta commerciale sui mercati privati. “Dobbiamo prepararci ad andare sui private markets, dobbiamo prepararci ad andare su prodotti illiquidi, dobbiamo prepararci ad andare su prodotti che rispondano a nuove tecniche di gestione, semplicemente per avere la certezza di poter mantenere ancora questa filiera produttore-distributore con la relativa remunerazione”. La RIS potrebbe metterci ancora diverso tempo a entrare concretamente in campo, ma la sua portata non va sottovalutata, ha concluso Carluccio: “Riflettiamo su questi aspetti, su queste sfide che ci attendono, perché sarà il nostro futuro dei prossimi mesi o pochi anni”.

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di Alberto Battaglia

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