È da questa trasformazione che prende le mosse l’analisi di Frédéric Leroux, responsabile del team cross-asset e gestore globale di Carmignac, secondo cui la distribuzione dei frutti del capitalismo si sta progressivamente allontanando dal lavoro per legarsi al possesso di capitale.
Nell’ultimo mezzo secolo, il patrimonio netto delle famiglie è aumentato a un ritmo sensibilmente più rapido rispetto ai redditi da lavoro dipendente1. Come evidenzia il grafico, questa tendenza si è interrotta durante i crolli dei mercati azionari, che hanno determinato una riduzione del valore dei patrimoni, e soprattutto nei periodi caratterizzati da un’inflazione elevata, come tra il 1965 e il 1980 e, più recentemente, tra il 2021 e il 2022.
L’inflazione conduce infatti a un aumento dei tassi di interesse, con conseguenze negative sulla valutazione degli asset. Seguendo la stessa logica, la disinflazione, alimentata in parte da salari contenuti, rappresenta la dinamica economica più favorevole per chi detiene attività finanziarie o immobiliari, grazie alla conseguente diminuzione dei tassi di interesse. Una dinamica che, tuttavia, tende ad accompagnarsi a una crescita del debito.
Stati Uniti: marginalizzazione persistente dei redditi da lavoro dipendente
Quando le azioni sostituiscono progressivamente i salari
I frutti del capitalismo sembrano così allontanarsi progressivamente dal lavoro per legarsi sempre più al capitale. La quotazione in Borsa di SpaceX, che secondo alcune stime ha trasformato immediatamente in milionari oltre 4.400 dipendenti ed ex dipendenti azionisti, rappresenta un esempio emblematico di questa evoluzione2. Negli Stati Uniti, la stessa tendenza ha contribuito a portare la quota del lavoro sul PIL ai minimi storici.
Nell’era dell’intelligenza artificiale (AI), il capitalismo si sta trasformando in un sistema nel quale il capitale diventa lavoro. In questo scenario, appare quindi logico che le azioni possano sostituire progressivamente una parte delle retribuzioni, rendendo i dipendenti privi di partecipazioni azionarie i parenti poveri del sistema.
Rendere la proprietà del capitale accessibile a un numero più ampio di persone potrebbe rappresentare una risposta economicamente efficace alla crescita delle disuguaglianze, oggi determinate più dalla ricchezza accumulata che dai salari. Un’altra possibile soluzione sarebbe monitorare attentamente l’inflazione generata dalla deglobalizzazione3, ormai in corso, anziché costringerla entro una soglia rigida del 2%.
Se le correlazioni illustrate dal grafico fossero solide, l’inflazione potrebbe riequilibrare la distribuzione della ricchezza a favore dei salari e contribuire, allo stesso tempo, alla riduzione del debito pubblico. Purtroppo però, queste due opzioni sono incompatibili.
1 Fonte: Banca centrale statunitense (Federal Reserve), Financial Accounts of the United States (Flow of Funds, Z.1), ultimi dati disponibili.
2 Fonte: Hill.com, citato dal New York Times, 10 giugno 2026.
3 Una dinamica legata, per esempio, all’aumento delle tensioni geopolitiche, alla crescita del protezionismo e alla riduzione dell’immigrazione.
Questo è un documento pubblicitario. Il presente articolo non può essere riprodotto, totalmente o parzialmente, senza la previa autorizzazione della società di gestione. Non si tratta né di un’offerta di sottoscrizione né di una consulenza d’investimento. Le informazioni contenute nel presente articolo possono essere incomplete e potrebbero subire modifiche in qualsiasi momento senza preavviso. Le performance passate non sono un’indicazione delle performance future. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento.
