Private market e diversificazione: le nuove strade dei fondi previdenziali

L’alternativa ai titoli di Stato non è più un’opzione per pochi ma è una traiettoria inevitabile che coinvolge anche il mondo degli investitori istituzionali. A confermarlo è stato anche Giovanni Maggi ricordando che i fondi pensione negoziali e preesistenti a oggi cubano complessivamente circa 150 miliardi di euro, di cui «il 10,5% viene investito in BOT e CCT italiani». Il patrimonio cresce ogni anno del 4-5%, ma secondo Maggi serve uno sforzo maggiore per investire concretamente nell'economia del Paese. Ha citato, a tal proposito, l’allocazione di 3,5 miliardi di euro in private equity, private debt, infrastrutture e venture capital negli ultimi cinque anni. Maggi ha inoltre richiamato l’importanza delle collaborazioni con soggetti istituzionali e del sostegno alle piccole e medie imprese italiane, considerate tra le priorità per i fondi pensione. Private market e investimenti alternativi: dai casi pionieristici alle best practice «Quando abbiamo iniziato a investire nei private market sembrava una follia», ha ricordato Piergiuseppe Mazzoldi. Dal 2007, il fondo pensione delle BCC ha avviato un percorso di progressiva diversificazione. Oggi gestisce 3 miliardi di euro, di cui un miliardo e mezzo già committato nei mercati privati. «Mi dicevano: sei matto a investire in questi settori. Ma io non lo facevo per follia, cercavo solo di portare risorse al nostro settore di riferimento: le piccole e medie imprese». Nel tempo, i risultati hanno premiato queste scelte: «Nel 2022, mentre altri hanno visto cali pesanti, noi abbiamo contenuto le perdite grazie alla componente illiquida». Empam: la doppia logica di portafoglio Anche la Fondazione ENPAM ha diversificato in maniera significativa. «Non si esaurisce tutto l'investimento nei BTP», ha chiarito Alberto Oliveti, precisando però che «la nostra è una cassa di previdenza obbligatoria, con un legame forte con il mondo professionale». La strategia adottata si basa su due portafogli distinti: «Uno di solvibilità, che copre le passività e cerca flussi costanti senza inseguire il rischio, e uno di performance, che coniuga rischio-rendimento-durata in ottica previdenziale». Nel complesso, ENPAM gestisce 28 miliardi di euro: circa 12,5 miliardi in corporate bond, 2,5 miliardi tra monetario, liquidità e titoli governativi sotto i 12 mesi, 7 miliardi in azioni e private market, 5,8 miliardi in immobili tramite SGR e circa 700 milioni in infrastrutture. Cassa Forense: la spinta all’innovazione Cassa Forense ha oggi circa il 30% del patrimonio in investimenti alternativi, inclusa la componente immobiliare. Ma la vera novità è rappresentata dal lancio di una SICAV e di una SICAF italiane. «Non siamo andati in Lussemburgo: le abbiamo costituite in Italia, nonostante le difficoltà operative. Vogliamo disegnare strumenti su misura per le nostre esigenze». Cibati ha ribadito l’importanza di superare la logica della liquidabilità immediata: «Non ho mai capito perché dovremmo investire in titoli di Stato subito liquidabili quando abbiamo un orizzonte di 50 anni e per i prossimi 20 siamo in avanzo». Un modello da rivedere I relatori hanno concordato su un punto: servono nuove regole e più coerenza normativa e fiscale. «Oggi ci penalizzano le plusvalenze latenti», ha denunciato Cibati. «Se le realizzassi, sarei tassato al 26% sul capital gain. Ma così reinvesto di meno. E nel bilancio tecnico queste plusvalenze non emergono, minando la sostenibilità apparente dell'ente». Maggi ha puntato il dito contro la scarsa attenzione della politica: «I PIR individuali hanno tassazione zero, i fondi pensione negoziali sono tassati al 20%. Gli iscritti hanno zainetti medi da 50 mila euro, non sono milionari: vanno ascoltati». Verso un approccio europeo Durante il confronto, infine, è emersa l’esigenza di alzare il limite di investimento nei private market dal 20 al 30%, e rafforzare l’interlocuzione a livello UE. «Stiamo lavorando con il Fondo Europeo per gli Investimenti per una strategia paneuropea multi-asset», ha detto Maggi, aggiungendo che «il confronto con realtà come Svizzera e UK, che gestiscono patrimoni molto più grandi, ci aiuta a crescere e a portare avanti iniziative a favore del sistema Paese». Se c'è un messaggio che il panel ha lasciato in modo chiaro, è che restare fermi è la scelta più rischiosa. Gli investitori istituzionali hanno già avviato un profondo ripensamento delle proprie strategie. E l'alternativa ai titoli di Stato è già realtà.

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di Chiara Samorì

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