Mentre nel resto del mondo le principali banche centrali si accingono a rivedere al ribasso i tassi di interesse, in Giappone si va nella direzione opposta. Dopo oltre tre lustri la Bank of Japan (BoJ) ha apportato il primo rialzo dei tassi e pone così fine alla sua politica di tassi di interesse negativi e di controllo della curva dei rendimenti, spostando il limite inferiore del range del costo del denaro dal -0,1% a zero. La banca centrale nipponica non acquisterà più fondi negoziati in borsa e fondi comuni di investimento immobiliari giapponesi – due pilastri del suo programma di allentamento qualitativo e quantitativo – e, entro un anno, obbligazioni societarie e carta commerciale. Continueranno solo gli acquisti di titoli di stato giapponesi (JGB).
Una svolta dettata principalmente dai segnali in arrivo sul fronte della crescita dei salari e dalle attese di una inflazione stabile. Dopo decenni di deflazione o crescita trascurabile dei prezzi, la BoJ ritiene infatti che il suo obiettivo di inflazione del 2% sarà raggiunto in modo sostenibile e stabile entro il 2026.
Cosa cambia realmente
Gli investitori aspettavano questa svolta già da tempo, anche perché il Giappone era rimasta l’unica mosca bianca a livello globale con tassi negativi. Nonostante i cambiamenti, la BoJ continuerà a mantenere un atteggiamento accomodante, come trapela dalle parole del suo governatore Kazuo Ueda che, senza sbilanciarsi su future mosse sui tassi, ha ribadito la necessità di mantenere le condizioni finanziarie accomodanti.
“Questa è una posizione sensata – rimarca Peiqian Liu, Asia Economist di Fidelity International – in quanto la BoJ deve affrontare dei rischi nella sua missione di stabilizzare i prezzi. I dati recenti suggeriscono che lo slancio di crescita dei consumi privati non è ancora solido. Ecco perché la BoJ si è concessa un certo margine di manovra, ad esempio, mantenendo il ritmo degli acquisti di JGB fino a giugno, in attesa di ulteriori prove di un’inflazione sostenibile”.
Molto dipenderà ovviamente da come si comporterà l’inflazione. Se il ciclo salari-prezzi dovesse acquisire slancio, argomenta l’economista di Fidelity International, la BoJ potrebbe dover aumentare ulteriormente i tassi per rispettare l’obiettivo di stabilità dei prezzi del 2%. “Mantenere un ritmo adeguato di rialzi dei tassi sarà importante anche per lo yen poiché il divario di rendimento con gli Stati Uniti rimane ampio, soprattutto con la Federal Reserve pronta a rimanere più a lungo su livelli elevati”, argomenta Peiqian Liu che vede il Ministero delle Finanze nipponico intervenire verbalmente se l’usd/jpy rimarrà persistentemente sopra 150.
Azioni giapponesi ancora sulla cresta
La fine dei tassi negativi rafforza la view positiva di Fidelity International sulle azioni giapponesi, con il Nikkei che recentemente hanno aggiornato i massimi storici in area 41mila, mentre rimane neutral la view sullo yen perché la prospettiva al momento è di una BoJ applicherà un approccio graduale, mentre la Fed procederà a tagliare i tassi.
Dall’Analyst Survey 2024 di Fidelity emerge che l’economia giapponese si distinguerà in positivo a livello globale, poiché si accinge a entrare in una fase di reflazione unica tra i Paesi sviluppati. Il Giappone fa da capofila anche per quanto riguarda le aspettative in materia di spesa in conto capitale, redditività del capitale, incrementi dei dividendi e capacità di trasferire i costi sui consumatori. “La politica monetaria espansionistica e il deprezzamento dello yen hanno aiutato l’economia giapponese a uscire finalmente da oltre due decenni di stagnazione e recessione. L’inflazione è un grosso problema per gran parte del mondo, ma per il Giappone è un tema positivo”, sottolinea Stefan Kuhn, Head of ETF Distribution, Europe, per Fidelity International.
Non va trascurato però il fatto che le società giapponesi devono ancora affrontare alcune sfide. Le società attive nell’export sono vulnerabili a tensioni di natura geopolitica, con la possibile attuazione di politiche protezionistiche all’estero, che costituisce un rischio chiave per gli esportatori che operano in settori globali come quelli della produzione di chip e di automobili. A questo si aggiungono eventi politici, quali ad esempio le elezioni presidenziali degli Stati Uniti del prossimo novembre. “Mentre i positivi fattori economici a favore spiegano l’esposizione alle azioni giapponesi, periodi di incertezza economica e geopolitica a livello globale spesso portano a una maggiore dispersione dei rendimenti di mercato, che giustifica un approccio di investimento di tipo attivo – asserisce Kuhn – . È per questo motivo che abbiamo dedicato numerose risorse allo sviluppo di una tecnologia che consente al nostro Sustainable Research Enhanced Japan Equity UCITS Etf di sfruttare gli approfondimenti della ricerca proprietaria sui fondamentali degli analisti bottom-up di Fidelity in modo efficace rispetto ai costi”.
