Carmignac Investissement adotta un approccio volutamente distinto agli investimenti growth globali. La ricerca di crescita redditizia si fonda su quattro pilastri principali: attenzione alle valutazioni, flessibilità lungo l’intero spettro della crescita, reale diversificazione tramite una significativa esposizione ai mercati emergenti e volontà di guardare oltre il benchmark per contenere il bias legato al momentum.
Applicati soprattutto attraverso la selezione dei titoli, questi principi mirano ad attenuare l’impatto di bruschi cambiamenti nella leadership di mercato. Un esempio significativo è stato il 2022, anno in cui i mercati hanno registrato una forte rotazione a sfavore dei titoli growth con multipli elevati, evidenziando il valore di un approccio d’investimento disciplinato e flessibile.
Kristofer Barrett: gestire la grande rotazione del 2022
Durante la gestione di Swedbank Robur Globalfond, il fondo di Kristofer Barrett si è posizionato nel primo quartile della propria categoria Morningstar nel 20221, l’anno della cosiddetta “grande rotazione”.
Pur mantenendo un orientamento strutturale alla crescita, Barrett è riuscito a mitigare gli effetti della forte rotazione settoriale grazie a diversi elementi.
Da una parte una selezione titoli resiliente, con posizioni sottopesate in Amazon e Meta, mentre partecipazioni rilevanti come Centene2 e Berkshire Hathaway hanno registrato performance solide. Dall’altra, valutazioni complessive del portafoglio sostanzialmente in linea con l’indice di riferimento, abbinate a un orientamento generale verso società di qualità più elevata.
Come spesso accade nelle fasi di drawdown, Kristofer Barrett ha inoltre sfruttato la correzione dei mercati per rafforzare le principali convinzioni a valutazioni più interessanti, preparando il portafoglio a una performance solida nel 2023.
Disciplina nelle valutazioni
Per Carmignac Investissement, la valutazione non rappresenta un aspetto secondario, ma è parte integrante dell’analisi delle opportunità di investimento.
A livello di singolo titolo, l’attenzione si concentra principalmente sull’EV/FCF, ovvero l’Enterprise Value rapportato al Free Cash Flow. Questo indicatore offre una prospettiva più ampia rispetto ai tradizionali multipli sugli utili, poiché considera anche la struttura del bilancio, i costi di finanziamento e l’intensità di capitale. Tale impostazione riflette una filosofia più ampia: combinare la disciplina tipica dell’approccio value con una selezione orientata alla qualità della crescita.
A livello di portafoglio, questa disciplina si traduce in equilibrio. La strategia combina società con crescita visibile ma più moderata, negoziate a valutazioni interessanti, con aziende caratterizzate da profili di crescita più robusti, per le quali multipli più elevati risultano giustificati dall’innovazione e dall’accelerazione nella generazione di flussi di cassa.
IMCD rappresenta un esempio della prima categoria: un distributore di prodotti chimici speciali con crescita resiliente, seppur moderata, e un rendimento atteso del free cash flow intorno al 10% per il prossimo anno. Nvidia, invece, rientra nella seconda categoria: una delle società a più rapida crescita a livello globale, con una futura generazione di cassa potenzialmente significativa. La valutazione attuale, con un P/E prospettico di 19,3x rispetto al 19,0x dell’S&P 500, si colloca tuttavia sui minimi degli ultimi otto anni2.
Oltre alla disciplina sulle valutazioni, Carmignac Investissement è disposta ad assumere un orientamento realmente contrarian quando le aspettative implicite del mercato si discostano dalla stima del valore intrinseco. Essere “dall’altra parte” non è una scelta permanente, ma una risposta legata al contesto, utile quando inefficienze di prezzo guidate dal sentiment creano opportunità, soprattutto in fasi di mercato dominate dal momentum.
Focus titolo: Salesforce
Salesforce3 – pari all’1,9% del Fondo al 31 marzo 2026 – è stata coinvolta nella più ampia compressione delle valutazioni del settore software. Tuttavia, il suo posizionamento strategico resta sensibilmente più solido rispetto a quello di molti concorrenti ai quali è stata spesso assimilata in modo indiscriminato.
In un’architettura software aziendale sempre più orientata all’intelligenza artificiale, la difendibilità tende a concentrarsi su piattaforme profondamente integrate, operative e rilevanti dal punto di vista economico per i clienti. Salesforce rimane una realtà rara nel soddisfare contemporaneamente queste tre caratteristiche.
La sua posizione dominante nel CRM rappresenta circa il 40% delle applicazioni core di vendita e servizio, offrendo una base privilegiata per monetizzare la transizione verso gli agenti IA, in particolare tramite Agentforce. In questo scenario, la generazione di free cash flow, la crescita a doppia cifra su una base di ricavi di circa 40 miliardi di dollari e la capacità di produrre cassa suggeriscono che la valutazione attuale possa risultare più compressa di quanto giustificato dai fondamentali.
Crescita strutturale e ampia flessibilità
Carmignac Investissement mantiene un orientamento strutturale alla crescita, ma il suo universo di investimento non si limita ai tradizionali titoli growth. Questa flessibilità consente di combinare metriche di valutazione coerenti con la categoria Morningstar Global Equities Blend con un profilo di crescita superiore sia alle categorie azionarie globali Growth e Blend sia all’indice MSCI ACWI.
Focus titolo: Berkshire Hathaway
La posizione in Berkshire Hathaway3 – pari all’1,9% del Fondo al 31 marzo 2026 – è stata avviata a gennaio 2026, in una fase in cui i mercati apparivano ancora euforici. Il titolo è stato inserito come componente difensiva, caratterizzata da una correlazione più bassa rispetto a un portafoglio fortemente esposto al settore tecnologico e da rendimenti prospettici più interessanti rispetto alla liquidità.
Berkshire Hathaway non è un titolo growth tradizionale, ma rappresenta il tipo di investimento in grado di ampliare l’universo delle opportunità senza diluire il bias di qualità del portafoglio. La società resta un veicolo distintivo di creazione di valore nel lungo periodo, sostenuto da una disciplinata allocazione del capitale e da un insieme diversificato di attività di elevata qualità.
Inoltre, il miglioramento del profilo rischio/rendimento nelle attività assicurative e ferroviarie rafforza ulteriormente la tesi d’investimento, mentre la transizione da Warren Buffett a Greg Abel appare oggi meno incerta rispetto al passato.
Il ruolo dei mercati emergenti
Un’altra caratteristica distintiva di Carmignac Investissement è l’esposizione ai mercati emergenti, pari al 28% a fine marzo 2026. Secondo il team di gestione, questa componente amplia il ventaglio delle opportunità, riduce la concentrazione sui leader più affollati dei mercati sviluppati e consente di accedere a driver di crescita influenzati da dinamiche macro e microeconomiche differenti.
All’interno dei mercati emergenti, l’esposizione è diversificata. Una parte è collegata alla catena del valore dell’intelligenza artificiale, spesso descritta come una storia concentrata nella Silicon Valley, ma in realtà profondamente radicata anche nell’ecosistema tecnologico dell’Asia settentrionale.
Focus titolo: Lotes
Lotes3 – pari all’1,7% del Fondo al 31 marzo 2026 – progetta e produce connettori e socket di alta precisione impiegati nei server e in altri dispositivi elettronici.
La principale tesi d’investimento è che la società rappresenti un compounder di qualità, sostenuto dall’ampliamento della gamma prodotti e dall’aumento del contenuto per dispositivo. Lotes appare particolarmente ben posizionata nei socket per CPU server di AMD, beneficiando dei guadagni di quota di mercato di AMD rispetto a Intel.
Il principale vantaggio competitivo della società risiede nella progettazione e produzione interna delle apparecchiature, che consente elevata personalizzazione, precisione e margini lordi superiori al 50%. Con un payout ratio stabile intorno al 50%, Lotes combina crescita, redditività e disciplina nella remunerazione degli azionisti.
Opportunità oltre il benchmark
Carmignac Investissement è un portafoglio ad alta convinzione, caratterizzato da un elevato active share. Una quota rilevante delle posizioni si trova al di fuori dei principali indici globali: il 25% dei titoli in portafoglio non è incluso nell’MSCI AC World4. Questo dato riflette la volontà di ricercare fonti di rendimento differenziate oltre le aree più affollate del mercato.
In un contesto sempre più dominato dalle mega-cap, le small e mid cap meno seguite dagli analisti e meno presidiate dagli investitori possono offrire un terreno fertile per la gestione attiva. L’obiettivo è concentrarsi su società con vantaggi competitivi duraturi e una disciplinata allocazione del capitale, costruendo un portafoglio agile e diversificato.
Focus titolo: Sprouts Farmers Market
Sprouts Farmers Market3 – pari all’1,0% del Fondo al 31 marzo 2026 – è un operatore della distribuzione al dettaglio specializzato in alimenti salutari, con un posizionamento distintivo.
La società combina una crescita scalabile della rete di punti vendita, un crescente contributo dei prodotti a marchio proprio e una solida generazione di cassa. Il suo elemento differenziante è il modello focalizzato sui prodotti freschi, selezionati e basati su specifici attributi, più che su una logica di ampia scala tipica dei supermercati tradizionali.
Focus titolo: Lantheus
Lantheus3 – pari all’1,9% del Fondo al 31 marzo 2026 – è una società sanitaria a piccola e media capitalizzazione attiva in una nicchia interessante del segmento diagnostico.
L’azienda presenta un modello di business differenziato e redditizio, con una crescita sostenuta in particolare da Pylarify, il suo agente di imaging utilizzato per migliorare la rilevazione del tumore alla prostata. La società è profittevole e dispone oggi di una posizione di cassa netta.
Lantheus beneficia inoltre di un vantaggio competitivo legato alla propria rete di radiofarmacie, alle capacità distributive e alla competenza nel fluoro-18. Questi elementi rafforzano il posizionamento di mercato e offrono una piattaforma per la futura espansione del portafoglio.
Un portafoglio pensato per affrontare cambiamenti rapidi
L’approccio di Carmignac Investissement è costruito per resistere a bruschi cambiamenti nella leadership di mercato, mantenendo al tempo stesso un posizionamento disciplinato. Il beta del portafoglio viene inoltre gestito attivamente anche attraverso l’utilizzo di opzioni put, con l’obiettivo di offrire un elemento di protezione nelle fasi ribassiste. Soprattutto, la performance tende spesso a essere recuperata durante i rimbalzi dei mercati. Muovendosi in controtendenza e mantenendo disciplina quando altri investitori vendono, Carmignac Investissement punta a posizionare il portafoglio per cogliere il potenziale rialzo quando sentiment e leadership di mercato si invertono.
1Categoria Morningstar: EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity. Fonte: Carmignac, Morningstar 2024. Fondo:
Swedbank Robur Globalfond (ISIN: (SE0000542979).
2Il riferimento a determinati titoli e strumenti finanziari ha finalità puramente illustrativa, per evidenziare i titoli che sono o sono stati inclusi nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac.
3Fonte: Carmignac, Bloomberg, 31/03/2026.
4Il Fondo è gestito attivamente senza vincoli in termini di scostamento rispetto all’indice di riferimento.
Carmignac Investissement A EUR Acc
ISIN: FR0010148981
Periodo minimo di investimento consigliato
5 anni
Livello di rischio*
4/7
Classificazione SFDR**
Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l’investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Regolamento SFDR (Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari) 2019/2088. La classificazione SFDR dei Fondi può evolvere nel tempo.
Principali rischi del Fondo
Azionario: Le variazioni del prezzo delle azioni, la cui portata dipende da fattori economici esterni, dal volume dei titoli scambiati e dal livello di capitalizzazione delle società, possono incidere sulla performance del Fondo.
Cambio: Il rischio di cambio è connesso all’esposizione, mediante investimenti diretti ovvero utilizzando strumenti finanziari derivati, a una valuta diversa da quella di valorizzazione del Fondo.
Gestione Discrezionale: Le previsioni sull’andamento dei mercati finanziari formulate dalla società di gestione esercitano un impatto diretto sulla performance del Fondo, che dipende dai titoli selezionati
L’investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
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