Mps: la partita politica e lo spettro del Golden Power

Le pedine sullo scacchiere di Siena continuano a muoversi. Martedì 25 agosto si intrecceranno due tavoli molto più vicini di quello che sembra: l'incontro del ministro dell'Economia Giancarlo Giorgetti delle delegazioni delle istituzioni toscane e il Cda straordinario di Banco Bpm. In entrambi i casi, sullo sfondo c'è il destino dei Monte dei Paschi. A Roma, il presidente della Regione Toscana Eugenio Giani, la sindaca di Siena Nicoletta Fabio e la presidente della Provincia Agnese Carletti chiederanno al governo di “valutare l’attivazione di tutti gli strumenti normativi e di salvaguardia istituzionale preposti, a partire dall’eventuale esercizio del Golden Power”, per impedire lo smembramento di Mps. Sul tavolo finirà anche il 4,86% ancora detenuto dal Tesoro, che le istituzioni locali vorrebbero rimanesse in mano pubblica per poter incidere sui futuri equilibri della banca. La richiesta si muove contromano rispetto al piano di Intesa Sanpaolo, che prevede di suddividere il perimetro di Mps fra le attività che rimarrebbero a Ca' de Sass e circa 635 filiali destinate al progetto con Unipol-Bper. Presentare lo smembramento delle filiali Mps, tuttavia, non crea facili appigli giuridici per esercitare il Golden Power, che può essere invocato per proteggere interessi strategici nazionali. Certo, la difesa dell'occupazione, del marchio e del radicamento territoriale ha un peso politico evidente, soprattutto in Toscana, ma questo difficilmente potrebbe bastare. E il precedente di Banco Bpm e UniCredit mostra quanto il terreno sia scivoloso: nel 2025 alcune prescrizioni imposte dal governo nell'ambito dell'Ops UniCredit furono successivamente contestate e parzialmente ridimensionate dal Tar. Ma, come vedremo, il governo potrebbe incidere su un'altra partita. Banco Bpm riunisce il cda: il vero nodo è Crédit Agricole Quasi contemporaneamente all'incontro romano, Banco Bpm riunirà il cda, ma non dovrebbe ancora essere la sede di un giudizio definitivo. Ci sarà inevitabilmente un primo test nel confronto con Crédit Agricole, primo azionista di Piazza Meda con oltre il 29% del capitale e finora più favorevole a una fusione di Banco Bpm con Crédit Agricole Italia. Di sicuro non sarebbe il concambio a fare gola. Mps offre 1,567 nuove azioni per ogni titolo Banco Bpm, valorizzando Piazza Meda 16,729 euro per azione e circa 25,3 miliardi complessivi, senza riconoscere alcun premio rispetto ai prezzi del 19 agosto. Insomma, c'è più di un motivo per sospettare che la contropartita ricercata dai francesi non sarebbe tanto nel prezzo quanto sul terreno industriale: asset, governance e soprattutto opportunità distributive per Amundi e per la bancassicurazione di casa. E se il governo ha delle vere carte da giocare in materia di Golden Power, le avrebbe probabilmente più sulle alternative allo studio di Crédit Agricole. Una combinazione fra Crédit Agricole Italia e Banco Bpm, la via più gradita alla Banque Verte, porterebbe infatti nell'orbita del gruppo transalpino non soltanto una delle maggiori banche italiane, ma anche Anima, ormai controllata da Banco Bpm e fra i principali operatori nazionali del risparmio gestito. Un fattore che ha già pesato: nel Golden Power applicato nel 2025 all'Ops UniCredit-Banco Bpm il governo aveva imposto di non ridurre per almeno cinque anni il peso degli investimenti di Anima in titoli di emittenti italiani. Insomma: la composizione degli investimenti di Anima e il mantenimento del suo legame con gli emittenti italiani sono già stati considerati dal governo materia rilevante nell'esercizio dei poteri speciali. E una combinazione Cai-Banco Bpm trasferirebbe il controllo ultimo della fabbrica del risparmio nell'orbita di un gruppo francese. Il Golden Power, dunque, potrebbe avere una base argomentativa più lineare sulla futura configurazione Banco Bpm-Anima che sulla semplice tutela dell'unitarietà storica di Mps. S&P: il piano Lovaglio ha senso, il problema è mettere d'accordo tutti Nel frattempo arrivano nuove valutazioni sulla doppia offensiva di Luigi Lovaglio. Quella di S&P Global Ratings è meno demolitoria rispetto ad altri commenti circolati negli ultimi giorni. L'agenzia riconosce al progetto Mps una “solida base strategica”, alla luce dell'inevitabile consolidamento del settore bancario, pur giudicandone la complessità e i rischi potenziali di esecuzione superiori alla maggior parte delle operazioni recentemente concluse o annunciate. Le probabilità di successo delle due offerte rimangono però “piuttosto incerte”, proprio perché richiedono un sostegno significativo degli azionisti. E S&P avverte di non poter escludere reazioni da parte degli altri stakeholder, considerato che le Ops possono avere implicazioni strategiche ed economiche per diverse istituzioni. Il riferimento principale è proprio Crédit Agricole. Per il gruppo francese l'Italia è già il secondo mercato domestico dopo la Francia, valeva circa il 15% degli utili nel 2025 e dovrebbe salire al 20% entro il 2028. Con l'aggregazione proposta da Mps, la quota di CA nel nuovo gruppo si diluirebbe invece dal 29,3% detenuto in Banco Bpm a poco più del 10%. Con quale contropartita? La domanda è essenzialmente questa, visto che il premio di prezzo non c'è. “La questione è se la sua posizione e influenza in Italia si indebolirebbero, oppure se negozierebbe asset dalla fusione o partnership commerciali”, osserva S&P. E senza ancora contare gli interessi dell'altra gamba del piano, Generali. Un Crédit Agricole interessato a valorizzare Amundi e le proprie attività assicurative attraverso la rete del nuovo gruppo dovrebbe convivere con Banca Generali e con gli interessi distributivi di Assicurazioni Generali. Il problema, insomma, non è soltanto trovare un senso industriale alla combinazione: è mettere d'accordo tutti i soggetti necessari per realizzarla. Più drastico il Financial Times, che nella sua column Lex ha definito “assurda” l'idea di integrare di fatto quattro istituzioni, considerando anche Mediobanca. “Mettere insieme due banche è già difficile e richiede tempo”, osserva Lex: pensare di farlo con quattro richiederebbe una consistente dose di “pensiero magico”. La critica investe poi direttamente la strategia difensiva: il rischio, secondo il quotidiano britannico, è che gli azionisti abbiano l'impressione di un cda disposto a fare “praticamente qualsiasi cosa” pur di evitare l'acquisizione da parte di Intesa. L'ultima finestra per il terzo polo bancario? Durante l'incontro di domani Giorgetti dovrà rispondere a istituzioni toscane che chiedono esplicitamente di difendere l'integrità di Mps e di mantenere la quota del Tesoro. La grande domanda è quanto la politica sia disposta ad aumentare la pressione sugli attori della partita per mantenere aperta un'ultima possibilità di costruire quel terzo polo bancario italiano inseguito ormai da anni. La questione non è solo finanziaria, ma ha anche un peso politico ed elettorale. Nessun governo ha interesse a presentarsi in Toscana come quello che ha assistito passivamente allo smembramento del Monte; e la premier Meloni, su questo, ha già chiarito di preferire un'altra soluzione.

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