Gam vede rendimenti lontano dall'Europa

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L'asset manager Gam vede in paesi quali Messico, Australie e Corea opportunità di rendimenti decisamente interessanti nel conteso globale attuale di rallentamento

Il Messico presenta una storia interessante con attualmente uno dei più elevati livelli di tassi di interesse al mondo, e swap selettivi che rendono circa il 9%

Australia e Corea sono buoni esempi di operazioni per lo più non correlate alle tendenze del mercato globale

Adrian Owens, investment director obbligazioni e valute di Gam Investments, ritiene che da un punto di vista macro la crescita continui. Ma chiaramente alcuni rischi al ribasso derivanti dalla Cina stanno già avendo un impatto sull'attività degli Stati Uniti, in particolare nel manifatturiero.

La debolezza dell'economia e le politiche della Fed


La recente debolezza dei dati economici sembra giustificare la decisione della Federal Reserve (Fed) di interrompere il programma di rialzo dei tassi di interesse. L'analista reputa che questa posizione possa essere ulteriormente giustificata nel breve termine da un andamento al ribasso dell'inflazione primaria negli Usa, che potrebbe scendere all'1% entro la metà dell'anno. Tuttavia, analizzando più nel dettaglio ci si scontra con una realtà diversa. Il mercato del lavoro nel Paese appare ora molto rigido, e stanno emergendo pressioni salariali.

A meno che i tassi più elevati non siano compensati da una ripresa nella crescita della produttività, la redditività delle imprese dovrebbe subire un impatto negativo. Ciò suggerisce che, anche se la crescita dovrebbe rimanere ragionevolmente solida nel breve termine, l'inflazione potrebbe riemergere più avanti nel corso dell'anno. E spingere quindi la Fed a riconsiderare la decisione di sospendere la strategia del rialzo prima di quanto il mercato non stia attualmente prezzando. Secondo Gam, una risoluzione dei negoziati commerciali tra Stati Uniti e Cina rafforzerà questa tesi.

Una strategia in grado di generare alpha


Con queste premesse, si ritiene che una alpha-generating strategy possa efficacemente entrare in gioco. Il motivo è che avrebbe il potenziale per generare valore indipendentemente dalla performance dei tradizionali mercati di rischio. Si identificano quindi una serie di particolari opportunità che presumibilmente genereranno rendimenti scarsamente correlati alla più ampia attività del mercato.

Il Regno Unito è bloccato


Qualsiasi opportunità nei mercati del Regno Unito, al momento, è chiaramente vincolata alle modalità secondo cui la Brexit infine andrà in scena. Tuttavia il reddito fisso in Gran Bretagna è attualmente sopravvalutato rispetto ad altri mercati e Gam crede che ci siano buone possibilità di sfruttare questa errata valutazione a prescindere da ciò che accadrà con la Brexit.

Guardando all'Europa, in primo luogo, i tassi di interesse ufficiali sono 115 punti base al di sotto di quelli del Regno Unito. Nonostante swap a più lunga scadenza prezzino una significativa convergenza dei tassi. Alla luce dell'analisi sulle prospettive economiche nel Regno Unito e nell'area dell'euro, nonché sull'inflazione relativa, si ritiene che tale convergenza sia improbabile.

La situazione è analoga in merito al caso del Regno Unito rispetto al Canada. Il mercato appare pessimista riguardo alla prospettiva del raggiungimento di un accordo soddisfacente sulla Brexit e quindi non prevede una gran ripresa. L'ipotesi centrale è che una qualche forma di intesa sia la conclusione più probabile ma, anche se ciò non dovesse accadere, ci si aspetta che la conseguente pressione sulla sterlina possa causare un aumento dell'inflazione. Secondo noi, nessuno di questi scenari è positivo per il reddito fisso nel Regno Unito.

Il Messico


Il Messico presenta una storia interessante con attualmente uno dei più elevati livelli di tassi di interesse al mondo, e swap selettivi che rendono circa il 9%. Tuttavia, da un punto di vista macroeconomico, la valuta è rimasta stabile nonostante un leggero rallentamento dell'economia e le continue tensioni statunitensi sotto il profilo dell'immigrazione e del commercio, mentre l'inflazione sembra essere in calo, implicando che la banca centrale potrebbe trovarsi nelle condizioni per iniziare ad allentare la politica verso la fine dell'anno.

Corea e Australia


Australia e Corea sono buoni esempi di operazioni per lo più non correlate alle tendenze del mercato globale. I mercati si sono fatti piuttosto ribassisti nei confronti dell'economia australiana e gli investitori stanno ora scontando un taglio dei tassi di circa 35 punti base nei prossimi due anni. Al contrario, per quanto l'economia coreana sembri altrettanto debole, il mercato non è così pessimista nelle sue prospettive e quindi si è nella posizione per capitalizzare potenzialmente qualsiasi mossa.

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