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Generali Investments, per la recessione è ancora presto

20 Dicembre 2018 · Redazione We Wealth · 3 min

  • L’economia globale perderà slancio nel 2019, ma una recessione non è dietro l’angolo

  • La crescita degli Stati Uniti è destinata a rallentare dal tasso vicino al 3% nel 2018, poiché lo stimolo fiscale inizierà a svanire

  • Sulla base di solide attività interne, la crescita nell’area dell’euro dovrebbe stabilizzarsi attorno al potenziale nel 2019, mentre i rischi sono al ribasso

  • La crescita della Cina rallenterà gradualmente, oscurata dai rischi della guerra commerciale

Le prospettive per il 2019 non sono rosee e sono molto i rischi al ribasso. Il consumo rimane però sostenuto dai mercati del lavoro forti, salari crescenti e prezzi dell’energia bassi. L’analisi di Generali Investments

Quello che è iniziato come un anno da positivo con un’espansione ampiamente sincronizzata e un’inflazione contenuta si sta concludendo con gli investitori preoccupati per la crescita globale e l’impatto dell’inasprimento della politica monetaria. Nel 2018 la crescita del commercio mondiale si è ritirata prima ancora che le preoccupazioni della guerra commerciale si intensificassero durante l’estate. L’area dell’euro è stata particolarmente colpita, con dati economici deludenti per la maggior parte dell’anno. Gli Stati Uniti, al contrario, sono stati i protagonisti, con una crescita annuale che ha mancato il margine del 3% solo di un piccolo margine. I mercati emergenti (EM) sono stati turbati da crisi idiosincratiche in Argentina e Turchia, ma le previsioni di una fusione dei mercati emergenti si sono dimostrate ampiamente evidenti.

Rendimenti

Il recente brusco appiattimento della curva dei rendimenti Usa ha destabilizzato gli investitori. L’escalation della guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina e la minaccia delle tariffe statunitensi sulle automobili stanno aumentando questo disagio. Una Brexit senza accordo avrebbe gravi conseguenze economiche per la Gran Bretagna e il continente. E le preoccupazioni sul livello del debito italiano e sullo stallo fiscale con l’Ue stanno gettando un’ombra lunga sull’area dell’euro. Inoltre, un’ulteriore intensificazione della volatilità del mercato potrebbe rivelarsi dannosa per l’economia reale.

I rischi al ribasso per le prospettive quindi abbondano. Ma una recessione non è dietro l’angolo. Il consumo, una componente chiave della domanda nel mondo avanzato, rimarrà sostenuto da forti mercati del lavoro, salari crescenti e bassi prezzi dell’energia.

Le incertezze commerciali, i timori sulla Brexit e l’aumento dei tassi statunitensi stanno pesando, ma le buone prospettive per il consumo e l’elevato utilizzo delle capacità continuano a rappresentare un punto di forza per gli investimenti. Un rallentamento dovuto dell’economia cinese sarà attenuato (sebbene non evitato) da nuove misure fiscali, mentre i mercati emergenti sembrano in genere mantenere in gran parte il tasso di espansione di quest’anno. Salvo un’escalation dei principali rischi citati (guerra commerciale, Brexit, debito italiano), prevediamo che la crescita globale si raffreddi solo leggermente dal 3,6% quest’anno al 3,4% nel 2019, anche se prevarranno i rischi al ribasso.

Area euro

Dopo il rallentamento della crescita dello scorso anno da livelli eccezionalmente forti, lo slancio dovrebbe stabilizzarsi nel 2019. Il previsto tasso di crescita medio del 2019 dell’1,5% è parzialmente dovuto agli effetti statistici della seconda metà del 2018 debole che è stato frenato da fattori temporanei ( interruzioni delle prove sulle emissioni dei veicoli, proteste in Francia). I fondamentali per una ripresa guidata dal mercato rimangono in vigore. Il consumo rimarrà supportato dal miglioramento del mercato del lavoro in corso a fronte di aumenti salariali sostenuti. Inoltre, i prezzi del petrolio più bassi sosterranno il potere d’acquisto. Con l’utilizzo della capacità ancora un sigma al di sopra della media storica, gli ingredienti per un solido investimento rimangono in vigore. Ci sono quindi buone ragioni per essere sicuri che questi fondamentali sani siano abbastanza forti da resistere a venti contrari esterni.

Detto questo, i rischi per la prospettiva di Generali Investments rimangono inclinati verso il basso. Oltre alle preoccupazioni relative alla guerra commerciale, sono anche legate a fattori interni come una Brexit “incidente” che probabilmente causerebbe uno stallo temporaneo dell’attività e un colpo alla fiducia in cima alle questioni specifiche del paese (es. Giubbotti gialli in Francia, la lotta dell’Italia con l’UE sul bilancio).

La Bce ha annunciato la fine del Qe nel 2018, ma ha anche chiarito che si limiterà a normalizzare con attenzione la politica monetaria mantenendo al tempo stesso una distorsione tendente all’allentamento. Soprattutto, si è impegnato a continuare a reinvestire le obbligazioni in scadenza del suo programma di acquisto di attività per un periodo prolungato anche dopo il primo rialzo dei tassi. L’evoluzione dell’inflazione core sarà fondamentale per la tempistica del primo rialzo dei tassi della Bce. La Bce aumenterà i tassi nel dicembre 2019 ma permangono condizioni di finanziamento favorevoli.

 

Redazione We Wealth
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