Cordusio, in equilibrio tra Esg e fondi tematici

Le nuove regole sulla sostenibilità costituiscono “una rivoluzione per il mercato. Una novità già intercettata dal nostro gruppo, che ha da tempo orientato la propria strategia in questo senso. Ci aspettiamo che la normativa venga ulteriormente ottimizzata”, dice Roberta Rudelli, responsabile Fund selection di Cordusio sim e di UniCredit Wealth Management.

Da un lato, infatti, rimane un certo margine di manovra da parte degli asset manager: nel famigerato articolo 8 verranno classificati fondi con caratteristiche molto diverse. Da quelli che adottano un approccio molto rigoroso, a quelli che si limitano a estromettere certi settori dall’universo investibile.

Il regolamento Sfdr (leggi questo articolo) “è solo il primo step di una normativa che troverà compimento verosimilmente il prossimo anno, a fronte di requisiti molto più stringenti”, precisa Rudelli. D’altra parte, la narrazione che va per la maggiore, quella della sostenibilità come impronta da seguire a ogni costo, andrebbe forse rivista, in favore di un orientamento più equilibrato, asettico.

“Qual è l’obiettivo dell’investitore? Qualsiasi ragionamento deve partire da qui”, premette l’esperta. Perché se lo scopo è fare meglio del mercato, a prescindere da altre considerazioni, allora forse un portafoglio al 100% Esg non è la soluzione ideale: molti fondi sostenibili, ad esempio, sottopesano strutturalmente il settore energy. In fase di rally delle quotazioni petrolifere, tendono a sottoperformare.

Il ragionamento è diverso se l’investitore esprime motivazioni di ordine etico e vuole abbracciare la sostenibilità a 360 gradi, quindi anche nei suoi investimenti”.

Restano in ogni caso alcuni punti fermi: “Gli investimenti sostenibili tendono a mitigare i drawdown, cioè l’intensità delle correzioni. Offrono quindi una maggiore protezione nei momenti di elevata volatilità. Sul lungo termine, questa caratteristica favorisce un migliore rendimento, corretto per il rischio”.

Lo stesso approccio analitico ed equilibrato – scevro da facili entusiasmi dovrebbe accompagnare le scelte in materia di investimenti tematici. Non c’è dubbio: ci sono temi molto attraenti. “Ma costruire tutto il portafoglio partendo dagli investimenti tematici forse è una scelta un po’ estrema.

Un esempio? I fondi tematici si muovono tipicamente nel recinto delle soluzioni azionarie globali. Potrebbero essere inadatte agli investitori che prediligono un’esposizione alle Borse europee o vogliono limitare l’esposizione ai mercati emergenti. Di nuovo, bisogna partire dagli obiettivi del singolo investitore”.

La scelta del Gruppo Unicredit è stata quella di affiancare alla asset allocation tradizionale – basata su geografie e settori – alcune componenti tematiche, che possono valere, mediamente, il 20% della componente azionaria.
“A scelta dell’investitore, può arrivare anche al 40 o al 50%. Ma in questo caso, occorre ricalibrare l’intera asset allocation, un lavoro a quattro mani tra direzione investimenti e banker, per evitare che si verifichi un’esposizione eccessiva a certi segmenti o aree del mercato sul patrimonio complessivo dell’investitore. Bisogna bilanciare attentamente opportunità e rischi, un processo che si attua tenendo in primo piano il cliente, i suoi obiettivi, la sua propensione al rischio e l’orizzonte temporale più indicato”.

D’altra parte, l’interesse per l’investimento tematico è in costante ascesa. Per ragioni di ordine sia commerciale molti temi offrono argomenti convincenti alla narrazione che supporta l’attività distributiva – che sostanziale: i fondamentali di alcuni megatrend appaiono più che solidi.

“Noi abbiamo identificato sette temi, che al momento sono equipesati: tra questi, c’è l’healthcare, particolarmente interessante, in questa fase”. La pandemia ha messo in evidenza la vulnerabilità di molti sistemi sanitari. “Ci saranno grandi investimenti e quindi grandi opportunità”, osserva Rudelli.

Ad esempio, in aree che ultimamente sono state trascurate, in conseguenza dell’emergenza sanitaria legata alla pandemia, come l’oncologia. “È un tema molto importante: può dare soddisfazione sia in riferimento al ritorno economico, nel medio lungo termine, che in termini di contributo alla ricerca scientifica sulle patologie tumorali. La sensibilità degli investitori è molto diffusa e il riscontro che abbiamo ricevuto dai banker è stato subito molto positivo. La tematica è già all’attenzione dei nostri clienti: abbiamo infatti anche selezionato un fondo specializzato, gestito da Candriam, nella nostra offerta globale, non solo in Italia, ma anche in Austria e Germania”.

Come sempre, quando si approccia un investimento tematico, occorre fare un’analisi attenta degli strumenti disponibili sul mercato. Sia per valutare la “purezza” dell’investimento – le società presenti nel portafoglio sono esposte in modo rilevante a uno specifico settore o solo per una quota di mercato modesta, utile soltanto a sostenere la narrazione commerciale? – sia per comprendere l’efficienza del fondo.

“Se un prodotto è focalizzato su una nicchia troppo specifica c’è il rischio che, quando il fondo cresce, il gestore sia costretto a snaturare la strategia iniziale, perché ha assunto posizioni così rilevanti su alcuni titoli da non poter più garantire una gestione flessibile e dinamica avverte Rudelli -. È fondamentale quindi fare approfondimenti e avere un confronto con i gestori, per comprendere quale sia la capacità massima del fondo e come il gestore interpreti un determinato tema: con un focus esclusivo sulle aziende che producono un determinato componente o magari anche sui modelli di business che, indirettamente, ne beneficiano”.

Visto da questa prospettiva, l’healthcare non è più solo il settore difensivo (e un po’ noioso) che gli investitori sono abituati a inserire nei portafogli. Ma “racchiude segmenti molto innovativi e con dinamiche di crescita e di business diverse dalle grandi società farmaceutiche, che possono dare accesso a opportunità molto interessanti”.